事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季报。公司2022 年实现营业收入72.70 亿元，同比-17.82%；实现归母净利润7.84 亿元，同比-13.59%。

    其中，2022Q4 单季营业收入为20.64 亿元，同比-23.21%；归母净利润为2.78 亿元，同比-2.06%。2023Q1 实现营业收入15.03 亿元，同比+3.27%；实现归母净利润0.98 亿元，同比+47.79%。

    深化渠道布局推动业务增长。1）线下消费者业务：2022 年线下开拓超150 家全屋智能体验馆，“欧普设计家”销售平台实现案例录入超6 万套，获客人数超9 万；2）商照业务：公司优化LTC 项目闭环管理流程，斩获华润置地、物美集团项目；3）电商业务：产品结构优化，2022 年核心产品智能化占比超35%；4）海外业务：公司2022 年发力东南亚、中东等重点市场工程渠道、同时扩大零售网络推进渠道下沉。

    数字化赋能经营效率提升。1）营销：公司2022 年全面上线数字化系统，实现17 个区域、渠道客户进存销业务、渠道客户业务标准化行为管理100%覆盖；2）供应链：公司2022 年上线计划管理与生产管理系统，采购周期缩短4 天，72 小时交付完成率提升2%；3）运营：2022 年实现经营分析线上化75%覆盖、数字分析效率提升20%。

    规模化提升助力降本增效，毛利率显著增加。毛利率：受益数字化能力提升、平台化开发带来规模化运用，2022 年/22Q4/23Q1 公司毛利率分别为35.72%/40.26%/36.83%，同比+2.72%/15.35%/5.43%。费用率：公司22Q4 销售费用率增加显著，同比增加9.01%至15.83%，此外2022 年/23Q1 研发费用率均有所提升， 分别为5.08%/6.99% ， 同比+1.45/1.71pct。净利率：综合来看，2022 年/22Q4/23Q1 公司净利率分别同比+0.52/3.00/2.11pct 至10.81%/13.63%/6.48%。经营性现金流：

    2022/23Q1 公司经营性现金流净额分别为4.34/2.09 亿元，同比下降37.03%/124.45%，主要系销售规模下降所致。

    盈利预测与投资建议。展望未来，我们认为当前时点地产复苏及行业竞争仍存在一定压力， 我们预计2023-2025 年归母净利润分别为8.98/10.17/11.65 亿元，同增14.6%/13.2%/14.5%，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧、汇率波动。