事件：欧普照明公布2022 年年报和2023 年一季报。公司2022Q4单季度营收20.6 亿元，YoY-23.2%；实现归母净利润2.8 亿元，YoY-2.1%。2023Q1 单季度公司营收15.0 亿元，YoY+3.3%；归母净利润1.0 亿元，YoY+47.8%。随着疫情管控放开，公司收入增速逐步回升。公司在平台化建设下，盈利能力持续提升。

    　　欧普2023Q1 单季度收入增速转正：欧普2023Q1 单季度收入YoY+3%。分渠道来看，我们预计公司Q1 单季度家居、商用渠道收入增长较快，电商渠道收入受去年同期基数影响有所承压，海外收入保持稳定增长。展望后续，随着国内疫情管控放开，线下需求以及门店经营逐步复苏，公司家居、商用渠道收入有望持续增长。公司2022 年初开启电商转型，优化产品结构，对电商收入带来阶段性的压力，我们预计从Q2 开始公司电商渠道收入增速有望逐步恢复。

    　　欧普2023Q1 单季度毛利率同比提升：欧普2023Q1 单季度毛利率为36.8%，同比+5.4pct。我们认为主要因为：1）公司加强产品平台化建设，供应链及生产效率得到提升。2）原材料成本有所下降。展望后续，公司持续推进平台化建设，成本竞争力有望不断提升，增强公司在照明市场的产品竞争力。

    　　欧普2023Q1 单季度盈利能力同比提升：欧普2023Q1 单季度归母净利率为6.5%，同比+2.0pct，扣非净利率同比+4.1pct。拆分来看，公司盈利能力提升主要因为毛利率提升。从费用端来看，2023Q1 欧普销售/管理费用率同比-1.6pct/-0.4pct，反映公司人员效率和费用投放有所优化。2023Q1 公司持续推进数字化变革，研发费用率同比+1.7pct。

    　　欧普存货逐渐减少，经营质量不断提升：公司存货从2021Q2开始持续下降，2023Q1 存货为5.2 亿元，同比-3.0 亿元。公司Q1 合同负债YoY+44%，反映公司当前订单充足。

    　　投资建议：欧普是照明行业龙头，通过深化数字化变革，加强平台化建设，推进产品提质升级，综合竞争力不断提升，市场份额有望持续提升，具备成长和消费属性。我们预计公司2023~2025年EPS 1.21/1.37/1.47 元，给予6 个月目标价22.99 元，对应2023 年PE 估值为19x，维持增持-A 的投资评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，房地产景气大幅波动