投资要点

    　　事件：公司发布2022 年中报。22H1 公司实现营收33.59 亿元，同比-15.25%；归母净利润2.90 亿元，同比-34.38%；扣非归母净利润为1.94 亿元，同比-38.47%；毛利率为32.08%，同比-1.92pct；归母净利率为8.63%，同比-2.52pct。

    　　22Q2 公司实现营收19.03 亿元，同比-13.74%；归母净利润2.24 亿元，同比-27.13%；扣非归母净利润为1.81 亿元，同比-21.48%；毛利率为32.60%，同比-1.87pct；归母净利率为11.75%，同比-2.16pct。

    　　受疫情扰动和地产下行影响，Q2 营收增速承压。分地区看，22H1 公司实现内销/外销29.87 /0.34 亿元，同比-17.14% /7.64%。分业务看，家居方面，公司积极开展营销及培训活动，赋能线下门店，预计家居业务22Q2 整体平稳。

    　　商照方面，22H1 公司中标物美集团集采项目，品牌影响力持续扩张。电商方面，22H1 公司线上核心产品的智能化占比超过30%。不过，受疫情扰动和地产下行影响，预计22Q2 商照和电商业务增长有所承压。海外方面，22H1 公司在多个行业斩获标杆项目，预计海外业务22Q2 增速稳健。

    　　Q2 费用优化，静待盈利修复。高成本与高基数影响下，22Q2 公司毛利率同比下降，但受益于电商业务盈利结构优化，22Q2 公司毛利率环比改善。22Q2公司销售/管理/研发/财务费用率同比-1.89 /+0.89 /+0.84 /-1.73 pct。销售费用率下降主要系渠道支持费用下降所致；财务费用率改善则主要受益于汇兑收益增加。展望下半年，伴随原材料价格下行和上半年疫情影响消退，公司盈利有望进一步优化。

    　　盈利预测与评级：公司为国内照明龙头企业，多元渠道转型、产品平台建设持续推进。考虑到原材料成本压力及疫情扰动，我们下调公司盈利预测，预计2022-2024 年EPS 为1.28、1.45、1.68 元，8 月26 日收盘价对应动态PE分别为12.96x、11.38x 和9.83x，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格持续上升、新业务增长不及预期、行业竞争加剧