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欧普照明(603515)机构评级研报股票分析报告

 
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欧普照明(603515)2021年报及2022年一季报点评:2021年稳健增长 一季度营收业绩下滑

http://www.chaguwang.cn  机构:西部证券股份有限公司  2022-04-28  查股网机构评级研报

核心结论

    事件:公司2021年实现营收88.47亿元,同比+11.0%,实现归母净利润9.07亿元,同比增长13.44%,2021Q4实现营收26.88亿元,同比-1.87%,实现归母净利润2.87亿元,同比-2.42%,2022Q1实现营收14.55亿元,同比-17.14%,实现归母净利润0.66亿元,同比-50.88%。

    受疫情影响,一季度营收下滑。2021年公司营收实现稳健增长,分渠道来看,受益于渠道终端转型升级、套系化销售、布局下沉渠道等因素,2021年公司线下家居渠道实现稳健增长:一方面,渠道转型卓有成效,升级后的门店增速亮眼,另一方面,重点布局乡镇下沉市场,截至2021年末,已开发近3000家水电光超市/专区,满足乡镇用户的一站式需求;商照业务增长强劲,持续拓展商业连锁、景观、汽车工业照明、智慧照明等不同领域客户,今年进一步斩获包括李宁等在内的多项标杆项目,巩固了在商用大项目领域的竞争力,未来有望持续贡献增量。从一季度来看,多地突发疫情导致公司经营受困,叠加去年Q1为高基数,导致公司整体营收下滑,预计随着疫情得到控制,公司经营将重回正轨。

    受原材料涨价影响,盈利能力下降。22Q1毛利率为31.4%,同比-5.9pct,毛销差同比-3.8pct,原材料涨价导致成本端承压。费用端来看,Q1公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动-2.1pct、+0.2pct、+0.6pct、+0.4pct,综合来看,22Q1净利率为4.37%,同比-3.32pct,净利率下滑主要系原材料涨价,随着公司采取改进工艺、降低制造成本、套期保值、优化产品结构等措施,成本端压力将逐步缓解,盈利改善有望逐季显现。

    投资建议:通用照明市场的集中度仍有显著提升空间,欧普照明具有较强渠道优势和产品设计能力,我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为9.78/11.12/12.36元,维持“增持”评级。

    风险提示:原材料价格上涨;市场竞争加剧;房地产政策变化。

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