业绩总结：公司发 布2021年三季报，2021年前三季度公司实现营收61.6亿元，同比增长17.7%；实现归母净利润6.2 亿元，同比增长22.5%;实现扣非净利润4.6 亿元，同比增长21.0%。单季度来看，Q3公司实现营收22 亿元，同比下降1.1％；实现归母净利润1.8 亿元，同比下降29.9%。

    　　Q3营收小幅下滑。AVC数据显示，2021 年1-8月楼市成交套数同比下降28.2%。

    　　房地产行业景气下行，公司所处的照明行业作为地产后期消费遭受一定影响，Q3 营收下降1.1%，公司经营短期承压。随着公司家居智能化不断推进，产品矩阵持续丰富；渠道协同发力，下沉市场稳步拓展，未来经营有望稳步改善。

    　　降本增效持续推进，Q3毛利率短期承压。报告期内，公司综合毛利率为36.5%，同比下降1pp。其中Q3单季度毛利率为34.7%，同比下降4.2pp，主要是原材料价格上行压力的显现。费用率方面，公司销售费用率为19.7%，同比下降1pp；管理费用率为7.1%，同比持平；财务费用率为0.2%，同比下降0.3pp。得益于公司数字化转型、门店精细化管理以及低效sku 精简等降本增效工作推进，费用持续优化。综合来看，公司净利率为10.1%，同比上升0.4pp。

    　　多元化渠道布局，持续扩大营销版图。（1）线下方面，公司重点布局下沉市场；重视对新流量渠道的开发，与全国及区域性头部整装公司展开合作；持续对终端零售门店进行升级，提升消费者购物体验。（2）电商方面，公司一方面致力于打造一站式多品类智能硬装生态圈，一方面发挥功能性产品的极致性价比优势。（3）商照方面，公司重点聚焦商业连锁、工业、教育及精装地产等行业，扩大公司在细分领域的行业影响力。（4）海外方面，公司聚焦重点国家渠道深耕、不断夯实本地化运营能力。

    　　盈利预测与投资建议。公司产品及渠道不断拓展，随着原材料压力缓解，预期公司经营逐步向好。预计2021-2023 年EPS 分别为1.22 元、1.43 元、1.68 元，维持“持有”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨风险、房地产销售大幅波动风险