投资要点：

    　　中报营收符合预期，业绩端表现超预期。2021 年上半年，公司实现营业总收入39.63 亿元，同比增长31.68%，相较于2019 年同期增长4.88%，实现归母净利润4.42 亿元，同比增长76.95%，相较于2019 年同期增长9.16%；其中Q2 单季度实现营收22.07 亿元，同比增长11.5%，实现归母净利润3.07 亿元，同比增长19.5%，收入表现符合我们之前在中报业绩前瞻中给到的预期，业绩端表现超出我们此前预期。

    　　加速下沉市场水电光超市布局，商照业务持续拓展。分渠道来看，线下渠道方面公司加速乡镇下沉市场布局，截至2021 年上半年，公司已开发水电光超市2000 余家，可有针对性地满足下沉市场用户一站式购物体验；同时公司捕捉到水电工这一流量触点在下沉市场的重要性，积极搭建水电工互动平台以增强网点与水电工之间的粘性，进一步提高公司品牌影响力。新流量渠道方面，公司持续拓展存量焕新市场， 同时加深与头部家装公司及设计师合作，通过多元化渠道进行引流。终端零售方面，公司通过进行商品组合及优化门店产品陈列布局等方式对终端门店持续赋能，上半年相关主推产品和解决方案销售实现同比增长超 100%。电商渠道方面，公司上半年线上智能化产品占比超 20%，渗透率持续提升。商照业务方面，公司上半年中标中石化全国集采项目，为其提供全国范围内办公、工业、便利连锁、应急照明等多场景照明解决方案；同时公司上半年战略签约麦当劳、汉堡王等头部企业，完成超300 所学校照明项目建设，在商业连锁、教育照明等多个细分领域影响力持续提升。

    　　期间费用精准把控，盈利能力大幅提升。上半年，公司整体销售毛利率为37.55%，在铜等大宗原材料涨价的背景下同比逆势提升1.04 个pcts，我们预计主要原因系公司积极推进数字化战略及制造供应链变革转型带来的降本增效。期间费用率方面，上半年公司销售费用率为20.01%，同比降低1.93 个pcts，管理费用率和财务费用率同比分别下降0.90个pcts/0.14 个pcts 至3.28%和0.22%，同时研发费用率同比提升0.26 个pcts 至4.10%，最终录得净利率同比大幅提升2.90 个pcts 至11.18%。

    　　盈利预测与投资评级。我们维持此前对于公司的盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为10.10 亿元、11.92 亿元和13.63 亿元，同比增长26.2%、18.0%、14.4%，对应当前市盈率分别为18 倍、15 倍和13 倍，维持“买入”评级。