chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

欧普照明(603515)机构评级研报股票分析报告

 
沪深个股机构研究报告机构评级查询:    
 

欧普照明(603515):产品结构优化 Q2利润表现好于收入

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2021-08-27  查股网机构评级研报

21H1 盈利能力回升,净利润表现好于收入,维持增持公司披露2021 年中报,2021H1 公司实现营业总收入39.63 亿元,同比+31.68%,归母净利4.42 亿元,同比+76.95%,其中,2021Q2 营收同比+11.5%,归母净利同比+19.53%。我们维持公司2021-2023 年EPS 预测1.34、1.50、1.70 元,截至2021/8/26,根据Wind 一致预期,可比公司2021年平均PE 为26x,公司品牌溢价突出,近年通过线下渠道下沉、网点赋能,优化线下竞争力,并深化商用、电子商务、海外渠道渗透,以产品、服务、综合化能力保持相对优势,且受益于产品结构优化与规模化降本增效,净利润表现好于收入,我们仍看好公司在下沉市场的差异化竞争带来份额提升,给予公司2021 年27xPE 估值,维持目标价36.18 元,维持“增持”评级。

    多渠道差异化竞争,公司综合实力领先

    21H1 累计住宅销售面积同比+29.4%,照明业务需求有所回暖,21H1 公司照明业务收入同比+31.3%,较2019H1+4.4%。渠道端,公司重点布局乡镇下沉市场,截至2021 年上半年已开发超2,000 家水电光超市/专区,渠道下沉推进效果有望在下半年逐步显现,同时开发速度或继续保持。电商及商照业务上,针对需求特点,公司线上重点发布性价比、智能化产品,商照上构建综合解决方案及场景化服务能力,继续巩固品牌标杆影响力。自主品牌出海重点拓展东南亚市场,本土化能力提升,海外收入恢复,收入同比+15.5%。

    毛利率同比回升,产品结构优化及生产效能提升受益于品牌溢价、高附加值产品占比提升、生产运营的规模化批量生产,21H1 公司毛利率为37.55%,同比+1.03pct。其中,2021Q2 毛利率同比+0.04pct。其中核心主业照明产品毛利率同比+0.7pct。

    经营现金流仍较弱,存货周转稳定,费用管控严格公司现金流表现仍较弱,21H1 经营活动现金流净额-3.08 亿元(同比-379.52%)。同时,21H1 存货周转天数同比基本持平(仍弱于19H1)、应收账款周转天数下降6.1 天(且好于19H1)。21H1,公司整体期间费用率同比下降-2.71pct,主要为销售费用率下降。

    照明需求景气度修复,公司品牌优势有望巩固

    截至2021/8/26,根据Wind 一致预期,可比公司2021 年平均PE 为26x,照明需求景气度修复,公司渠道下沉有望带来增量,商用及线上继续差异化竞争、优化产品结构,且规模化制造优势已经有所显现,盈利能力回升。认可给予公司2021 年27x PE,对应目标价36.18 元,维持“增持”评级。

    风险提示:竞争加剧:渠道建设不及预期;地产需求大幅波动。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
查股网以"免费 简单 客观 实用"为原则,致力于为广大股民提供最有价值和实用的股票数据作参考!
Copyright 2007-2021
www.chaguwang.cn 查股网