事件：公司发布 2023年三季报，2023Q1-Q3实现营收7.3亿，同比+18.5%；实现归母净利润2.5亿，同比+25.9%。单季度看，Q3实现营收2.1亿，同比-0.5%，环比-18.1%；实现归母净利润0.71 亿，同比+13.8%，环比-14.3%。业绩稳步增长，盈利能力提升。

    产品升级迭代拉动毛利率、净利率提升；精益管理，公司期间费用率整体下降。

    2023Q1-Q3 公司毛利率为59.4%，同比+1.3pp；净利率为34.5%，同比+1.1pp；期间费用率为22.3%，同比-4.1pp，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为6.0%、7.6%、13.1%、-4.4%，分别同比-0.31、-1.81、-2.92、+0.94pp。单季度看，Q3公司毛利率为62.5%，同比+12.9pp，环比+1.8pp；净利率为35.8%，同比+3.4pp，环比+1.4pp；期间费用率为27.4%，同比+0.2pp，环比+5.3pp，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为6.9%、9.9%、15.9%、-5.3%，分别同比+0.43、+0.44、-0.57、-0.49pp。

    铁路信息化设备升级需求持续释放，有望加速思维列控新产品更替。2023M10，工信部批复铁路5G-R试验频率，当前铁路通信系统以GSM-R 为主，5G-R 代替GSM-R，配套的调度通信、列控系统、监控系统将同步升级。1）5G-R有望推动轨交“大脑”核心设备列控LKJ15s 加速替代。现行LKJ2000 系统是车载数据控车模式，车辆运行前通过数据转储或无线换装将数据从地面带到列车上，不具备车地实时信息传输；5G-R 强调车地无线传输，思维列控新产品LKJ15技术升级兼顾此功能。目前现存3.7 万套LKJ 基本上均LKJ2000，设备更新周期6-8年，20 年已进第二批更换期，替换需求大。思维列控LKJ系统市占率超50%，新一代LKJ15s 单价翻番，5G-R 有望加速LKJ15s 批量推广，确定性受益。2）5G-R有望加速机车安防+高铁运维监测更新：5G-R 系统将带动整个铁路系统向智能化通信和高效调度发展，除通信与信号相关设备面临升级外，运用到信号传输的机车安防6A、运维检测等也受益。目前6A 显示终端、CMD和高铁运行监测DMS 设备更新周期开启，机车安防LSP 批量推广中；公司市占率高：6A（30-35%）、CMD（30-35%）、LSP（50-60%）、DMS 唯一供应商，且DMS 等新产品已经推出，产品价格翻番，有望助力公司业绩长期稳定增长。

    盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.4、5.4、6.3亿元，未来三年归母净利润复合增长率为22%，维持“买入”评级。

    风险提示：基建投资大幅下滑风险、行业政策变化风险，新产品推广不力风险。