公司为轨道交通列车控制系统（LKJ 系统）龙头企业。思维列控是轨道交通列车运行控制系统、行车安全监测系统等整体解决方案龙头供应商。作为市场仅有的两家LKJ 系统供应商之一，公司2018 年营收、归母净利润、扣非净利润分别同比增长17.7%、43.3%、41.4%。

    铁路投资稳定，“更新+新造+升级”推动LKJ 系统市场景气度提升。（1）19 年铁路投资规模仍将保持高位，高铁网络化、动车组密度提高，LKJ 系统需求量有所提高，景气度有望提升；（2）机车与动车组“新造+更新”推动列控市场回暖。我们预测2019-2021 年国内LKJ 列控系统市场空间为12.59/17.60/21.64 亿元（CAGR 为20%）。（3）LKJ-15 已经通过CRCC 认证。公司LKJ 系统市场份额稳步提升，2018 年公司LKJ 系统市场占有率为48.6%，同比提升3 个百分点，若LKJ-15 新系统推广，公司LKJ 系统市场空间将进一步提高，并增加盈利能力。

    高速动车组采购量增长带来机务安防业务增长。2018 年动车采购量较2017 年大幅上升，未来两年动车组招标有望维持2018 年水平，进而带动机务安防系统需求， 预测2019-2021 年机务安防系统市场空间为3.69/3.94/4.22 亿元。

    并购蓝信科技——实现高铁领域业务的重要突破。根据思维列控2018 年年报，蓝信科技是我国动车组DMS 系统车载设备和EOAS 系统车载设备的唯一供应商。2018 年实现营收3.51 亿元，净利润1.09 亿元，分别同比增长16%、9.5%，业务稳步增长。收购蓝信科技所带来的产品协同收入未来或将超预期增长，助力企业高铁业务战略落地。

    投资建议：企业是国内列控控制系统龙头，考虑到“新造+更新”带来的新造车系统需求增量、更新车系统需求量以及列控系统升级带来的新增市场盈利，我们预测公司2019-2021 年净利润为4.03/4.95/6.34 亿元，对应EPS 为2.07/2.54/3.25 元。我们给予公司2019 年30 倍PE 水平，对应目标价62.10 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：铁总动车组招标量不及预期、新系统LKJ-15 推广不及预期、业务延伸不及预期风险。