LKJ-15 推广将确立未来 3 年高增长,上调评级至"强烈推荐"2019Q1 收入和扣非后净利增长超预期,2019 年 LKJ-15S 推广将确立未来 3年高增长,蓝信科技纳入并表和 LKJ-15S 推广有望助推公司毛利率提升.预计 2019-2021 年公司归母净利润 9.61(+0.38)、5.44(+0.40)和 7.25 亿元;剔除因并购蓝信于 2019Q1 确认投资收益 5.56 亿元,预计 2019 年归母净利润4.05 亿元,同口径比较 2019-2021 年归母净利增长 52%、34%和 33%,复合增速约 40%;基于未来 3 年公司业绩持续高增长,上调评级至"强烈推荐".

    同口径比较 2019Q1 收入和归母净利润增速增长 69%和 53%2019Q1 公司收入 4 亿元(+151%),扣非后归母净利 1.32 亿元(+233%),因蓝信 100%股权纳入并表;2018Q1 思维列控收入 1.59 亿元、归母净利 5713万元,同期蓝信科技收入 7770 万元、净利润 3460 万元;2018Q1 两者合计收入 2.37 亿元、归母净利润 9173 万元.2019Q1 思维列控归母净利润 6.97 亿元,扣除两次并购蓝信科技股权溢价 5.56 亿元后实际归母净利润 1.41 亿元;同口径比较,2019Q1 公司收入和归母净利润增速分别增长 68.6%和 53.4%.

    预计 2019 年 LKJ-15S 推广势在必行,确立未来 3 年高增长LKJ-2000 已经历 3 轮更换、约 19 年未升级到新系统,截止 2018 年底公司LKJ-15S 已在北京、郑州、南昌等 8 个铁路局安全试运行超过 150 万公里.

    2019 年 4 月 25 日郑州铁路局 LKJ 更新项目采购中已含有 5 套"LKJ-15",首标已打响,后期其它路局或将跟进,预计 2019 年 LKJ-15S 推广势在必行.

    我们预计 2019-2021 年 LKJ 销量复合增速 10%,其中 LKJ-15 占比由 10%提升至 45%;考虑 LKJ-15S 价格提升,国内 LKJ 市场规模复合增速 30%,2019年 LKJ-15S 推广是大概率事件,确立公司未来 3 年高增长基础.

    蓝信科技纳入并表和 LKJ-15S 推广有望助推公司毛利率提升2019Q1 公司毛利率 65.41%、同比提升 8.4 个百分点、较 2018 年提升 4.42 个百分点,Q1 蓝信并表助推公司毛利率提升.我们预计,未来随着 LKJ-15S销售占比提升将带动思维列控本部毛利率提升,公司毛利率将进入上行通道.

    风险提示:新产品推广进度不及预期和商誉减值的风险