公司2018 年业绩概述：2018 年营业收入为5.41 亿元，同比增长17.86%；实现归母净利润1.88 亿元，同比增长43.27%；实现扣非归母净利润1.33亿元，同比增长41.35%，经营稳健，业绩实现高增长。

    铁路行业投资高企，公司收入稳健增长。2018 年实现营业收入5.41 亿元，同比增长17.86%；其中，LKJ 系统收入为4.66 亿，占比总收入86.15%,同比增长18.60%；机务安防系统收入为0.7 亿，占比总收入12.91%,同比增长9.23%；其他业务收入为511 万，占比总收入不足1%，同比增长80.17%。相比于2016 年、2017 年公司收入分别同比下降17.01%、24.61%，2018 年公司收入止跌反转维持增长，主要原因在于2018 年铁路投资规模高于预期，公司主打产品LKJ 系统销售量同比上升，同时机务安防系统产品招投标恢复，6A 和CMD 销售量同比上升。

    公司经营提质增效，毛利率同比提升，期间费用率同比下降。2018 年公司综合毛利率为66.73%，同比增加2.63 个百分点；其中，LKJ 系统毛利率为66.73%，同比增加3.39 个百分点；机务安防系统毛利率为60.19%，同比降低0.18 个百分点，维持稳定。2018 年公司期间费用率为36.29%，同比降低3.71 个百分点；其中销售费用率、研发费用率分别降低2.61 个百分点和3.87 个百分点，管理费用率、财务费用率分别增加1.69 个百分点和1.07 个百分点。

    归母净利润大幅增长，新产品推广在即业绩高增长可预期。公司2018年实现归母净利润为1.88 亿元，同比增长43.27%，2018 年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.33 亿，同比增长41.35%；公司2016 年、2017 年公司归母净利润同比下降30.87%、29.86%，2018年公司经营改善，产品综合毛利率提升，期间费用率下降，公司业绩高增长。截至目前，公司已在郑州铁路局、昆明铁路局、青藏公司等8个路局开展LKJ-15S 运行试验，累计运行超过150 万公里，积累了大量实践经验。2018 年，LKJ-15S 系统已经批量试生产，并全力推进LKJ-15S 产品的推广工作。

    并购蓝信科技高铁业务落地，三铁战略坚定推进。并购蓝信科技提升了公司列控业务的核心竞争力，标志着公司高铁业务战略落地实施，增强上市公司持续盈利能力，蓝信科技承诺利润2019 年-2021 年净利润为1.7 亿、2.1 亿和2.5 亿，提增厚上市公司业绩。未来，公司继续积极推进三铁国际战略，地铁和海外业务持续取得突破，目前已有海外和地铁相关业务订单。

    盈利预测和投资建议：短期关注公司LKJ-15S 新产品落地，中期关注新产品放量，新产品周期开启节奏将持续加快，长期关注公司三贴大战略持续推进。2019 年，公司将巩固提升既有业务成果，着力推进公司列控核心产品LKJ-15S 系统装车推广，力争年内实现批量销售。我们预计公司2019 年-2021 年的净利润为9.18 亿/5.15 亿/6.76 亿，继续维持“买入”评级。

    风险提示：新产品推广低于预期；铁路投资低于预期。