投资要点：

    2018 年公司业绩明显改善，第四季度归母净利润增速较快。2018 年公司实现营收5.4 亿元，同比增长17.7%；实现归母净利润1.9 亿元，同比增长43.3%；实现扣非后归母净利润1.3 亿元，同比增长41.4%；实现每股收益1.17 元，公司拟每10 股派3.86 元。2018 年，全国铁路固定资产投资达8028 亿元，超过年初7300 亿元的目标，铁路投资规模高于预期，铁路机车、动车组招标持续回暖，公司各项产品销量大幅提升，经营业绩大幅改善。第四季度，公司实现营收1.5 亿元，同比增长2.0%；实现归母净利润5275.2 万元，同比增长74.5%。第四季度，公司投资收益增长较快，归母净利润大幅提升。

    盈利能力不断增强，现金流状况持续改善。2018 年，公司毛利率达61.2%，同比提升2.9pct；净利率达35.3%，同比提升7.2pct；ROE 达7.0%，同比提升1.9pct。销售费用率/管理费用率（含研发）/财务费用率分别同比降低2.6/2.2/-1.1pct。2018 年，公司毛利率、净利率、ROE 大幅提升，费用率不断优化，盈利能力不断增强。2018 年，公司经营活动现金净流量达2.3 亿元，同比增长55.1%；其中第四季度达1.1 亿元，同比、环比均大幅提升，公司现金流状况持续改善。

    LKJ 系统市占率持续提升，机务安防系统业务增速放缓。2018 年，公司LKJ 系统/机务安防系统分别实现营收4.7/0.7 亿元，分别同比增长18.6%/9.2%；毛利率分别为61.4%/60.2%，分别同比增加3.4/-0.2pct。2018年，公司核心产品LKJ 系统市占率攀升至48.6%，同比提升3.0pct。公司LKJ-15S 型列车运行监控系统产品获得2 项CRCC 证书，LKJ-15S 系统已在郑州铁路局等8 个路局开展运行试验，累计运行超过150 万公里，目前已批量试生产。另外，高铁信号车载装备的更新周期为8-10 年，未来几年高铁信号车载装备的维护、更新将迎来投资密集期，公司业绩有望持续提升。

    并购蓝信科技，完善高铁业务布局。2018 年，公司收购蓝信科技100%股权，蓝信科技是我国高铁DMS 系统、EOAS 系统的核心供应商，目前其核心产品已基本覆盖所有动车组列车，暂无竞争对手。本次收购将有利于提升公司列控业务的核心竞争力，完善高铁业务布局。

    投资建议：公司是我国机车列控系统龙头企业之一。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为1.55/2.02元，当前股价对应PE分别为32.1/24.6倍，首次覆盖给予公司“推荐”评级。

    风险提示：宏观经济下滑，行业政策变化，铁路投资不及预期，新品推广不及预期，业绩不及预期。