投资要点：

    事件：公司发布2018 年报，实现营业收入5.41 亿元，同比增长17.68%；实现归母净利润1.88 亿元，同比增长43.27%。公司综合毛利率达60.94%，同比增加2.45 个百分点。报告期内公司取得蓝信科技49%股权，按照权益法核算增加投资收益2038.38 万元。18 年4 季度公司实现收入1.45 亿元，实现归母净利润0.53 亿元。

    受益铁路景气回升，公司LKJ 系统收入持续增长、毛利率提升。报告期内公司LKJ 系统实现收入4.66 亿元，同比增加18.60%，毛利率61.38%，同比增加3.39 个百分点；机务安防系统实现收入0.70 亿元，同比增加9.23%，毛利率60.19%，同比下降0.18 个百分点。从销量上看LKJ2000、TAX 装置、LAIS 车载装置销量分别同比增加30.53%、34.12%、5.73%，销量的增加反映报告期内铁路投资规模和机车招标的景气度较高，同时毛利率较高的LKJ2000、LAIS 装置销量的增加也带动了毛利率的提升。

    公司LKJ 市场占有率稳中有升，新产品全力推进。截至2018 年底，LKJ 系统市场存量约3 万套，其中思维列控LKJ 系统市场占有率约48.6%，较2017年同期增长约3 个百分点。公司研发投入持续保持较高水平，2016-2018 年研发投入占收入比例分别达18.97%、21.62%、17.76%。在研发投入下，公司LKJ-15S 系统在报告期内获得CRCC 证书、在8 个路局累计运行150 公里，目前新产品已批量试生产，公司将全力推进产品的推广。

    蓝信科技完成业绩承诺，公司进一步完善高铁布局。2018 年蓝信科技实现营业收入3.51 亿元，同比增加15.77%，实现归母净利润1.09 亿元，同比增加9.57%，扣除股权激励费用等非经常性损益后的净利润为1.30 亿元，完成了1.30 亿元的业绩目标。我们认为公司收购蓝信科技后将产生协同效应并有利于提升公司列控业务的核心竞争力，蓝信科技2019-2021 年业绩承诺达1.69、2.11、2.54 亿元，完成并表后有望提升公司持续盈利能力。

    盈利预测：2019 年蓝信科技业绩将实现并表，同时受益轨交景气回升，我们预计公司19-21 年分别实现归母净利润4.01、5.21、6.23 亿元，摊薄EPS分别为2.06、2.67、3.20 元/股。2019 年04 月17 日公司收盘价49.62 元/股，对应我们预测的2019-2021 年PE 各24.09、18.58、15.51 倍。考虑到2019 年铁路投资规模有望保持稳定，以及公司完成收购蓝信科技、并表确定性提高，同时结合可比公司估值，给予公司2019 年25-27 倍PE，对应51.50-55.62 元，给予“优于大市”的投资评级。

    风险提示：行业投资不及预期、新产品推广不及预期、新产品价格不及预期。