事件：

    　　8 月18 日，振江股份发布2023 年度中报，2023 年上半年公司实现营业收入18.55 亿元，同比提升44.27%，实现归母净利润0.78 亿元，同比提升96.78%，实现扣非归母净利润0.95 亿元，同比提升213.5%；2023 年Q2，公司实现营业收入9.01 亿元，同比提升7.65%，实现归母净利润0.31 亿元，同比提升45.26%，实现扣非归母净利润0.48 亿元，同比提升180.25%。

    　　盈利能力同比显著修复

    　　公司受益于规模效益、精益化管理以及单位成本下降，盈利水平同比改善明显，2023H1 公司实现毛利率20.77%，同比提升6.98pct，公司实现净利率4.71%，同比提升1.21pct；2023Q2 单季度公司实现毛利率22.62%，同比提升11.12pct，实现净利率4.13%，同比提升1.30pct。

    　　客户资源优势明显，在手订单充足

    　　公司先后与海内外头部的整机厂西门子、通用电气、阳光电源等建立合作关系，提高公司产品认可度，降低新市场及新客户的开拓难度，支持公司业务及订单的较快增长，截至2023H1 公司在手订单达20.55 亿元，其中风电产品订单达16.76 亿元，风电服务订单达1.05 亿元，光伏设备订单达1.37 亿元，紧固件订单达1.28 亿元。

    　　持续加码海上风电

    　　2023 年6 月，公司公告拟投资设立海门港新区项目公司，预计总投资约50亿元，计划提升公司传统优势产品转子与定子的大兆瓦产能，且扩建风电塔筒、钢管桩、导管架产能，新增漂浮式平台产能，以及加码海上风机总装能力，公司海风布局有望进一步深化。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-25年收入分别为38.5/47.8/57.1亿元，对应增速分别为32.5%/24.1%/19.6%，归母净利润分别为2.6/3.6/4.5亿元，对应增速分别为177.2%/38.4%/25.3%，EPS分别为1.9/2.6/3.2元/股，对应PE分别为14.5/10.5/8.4倍。鉴于公司是国内定转子龙头，新布局可期，我们给予公司23年25倍PE，目标价46.18元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：风光装机不及预期，原材料价格波动，新项目扩建不及预期。