投资要点：

    拐点已至，业绩扭亏为盈，三季度符合预期。由于上海底特合并报表以及今年订单增加，公司2019 年前三季度营业收入10.77 亿元，同比大增60.78%。公司前三季度归母净利润318 万元，对比中报业绩成功实现扭亏。但新建成的产线调试工作慢于预期，费用增长节奏快于产能增加的步伐，净利润同比降幅达94.81%。

    毛利率逐季修复，短时间内仍将承压。公司前三季度毛利率17.57%，环比增加0.91 个百分点，毛利率开始逐季修复。但根据公司公告，原先预计于2019 年10月达产的自动化涂装生产线项目，由于工艺、环保、安全等因素的要求变化，调试优化时间将适当延长，目前预计达产时间延至2020 年6 月。受此影响，预计直到明年上半年，公司毛利率仍将承压。

    订单充足，全年增长无忧。公司目前在手订单充足，截至2019 年6 月底在手订单7.80 亿元，其中风电设备产品订单5.69 亿元，光伏设备产品订单0.86 亿元，新业务光热设备产品订单1.21 亿元。在手订单金额大幅高于去年同期3.2 亿元的规模，预计公司收入将继续维持高速增长的态势。

    全球风电市场广阔，未来订单有保障。根据全球风能理事会GWEC 的预测，2019-2023 年全球风电年新增并网容量将维持在60-65GW 之间，海上风电增长尤为迅猛。公司与全球风电巨头西门子深度绑定，供应西门子风电定子段、转子房等领部件30-40%的需求，未来订单有保障。

    投资建议。受益于收入的大幅增长，公司盈利能力开始修复，业绩出现拐点。我们维持公司2019-2021 年的净利润预测为0.55 亿、1.38 亿、1.91 亿，对应EPS分别为0.43、1.08、1.49 元，对应PE 为40、16、12 倍。参考公司的历史估值和行业估值水平，我们给与公司2020 年14-18 倍的估值，相应的价格区间应为15.12-19.44 元，公司当前价格17.09 元，维持 “增持”评级。

    风险提示。募投产能达产不及预期，海外业务执行不及预期。