4 月25 日，公司发布2022 年年报，公司2022 年实现营收18.47 亿，同比+15.93%；归母净利润1.45 亿，同比-10.7%，扣非后归母净利润1.11 亿，同比-7.08%。

    　　收入保持增长，利润率略有下滑

    　　2022 年，公司实现营业收入18.47 亿，较上年同期增长 15.93%，主要系公司自身外拓水平加强及并购中大普惠、中大物业，物业管理服务项目增加；实现扣非归母净利润1.11 亿，较去年同期下降 7.08%，主要受外部环境影响，同时基于谨慎性原则考虑，应收账款按单项计提坏账准备。报告期末，公司毛利率为19.54%，较去年同期下降3.17 个百分点，拆分结构看，物业管理服务由去年同期的20.44%降至17.19%，增值服务由去年同期的46.30%降至44.61%，资产管理业务由去年同期的-34.76%升至5.92%，非业主增值服务由去年同期的27.50%降至17.04%。我们认为公司细分行业业务毛利率下行与2022 年整体房地产下行及疫情带来的成本增加有关，转入2023 年随着房地产行业的回暖及疫情的退出，我们认为各细分业务毛利率有修复的空间。

    　　外拓持续增长，新签约面积非住宅占比过半

    　　报告期内，持续巩固长三角区域优势为重点进行市场拓展。全年新增签约项目107 个，新增签约面积 1330.63 万方，较上年度增长35.63%。同时，公司近年来不断丰富服务业态，已覆盖住宅、商业、办公、园区、学校、医院、交通枢纽、文旅、公建、市政环卫等各个业态，2022 年新增签约面积中，住宅项目占比 48%，商写项目占比 25%，城市服务项目占比 27%，非住宅项目新拓面积占比过半。

    　　资产管理业务结构优化，扭亏为盈

    　　报告期内，公司退出亏损的长租公寓项目，并转变运营策略，优先以委托运营模式承接新项目，对于投资回收期较长的承租模式项目进行谨慎评估；同时，公司对酒店和公寓项目实行并轨管理，进一步推动两大板块持续降本增效。板块实现营业收入 4212.47 万元，毛利率 5.92%，较上年同期增加 40.68 个百分点。

    　　投资建议：2022 年公司业绩下滑主要受房地产下行及疫情扰动，我们认为2023 年随着地产行业销售回暖及后疫情下经济活动的复苏，公司整体经营有望回归正轨，考虑到疫情影响2022 年业绩基数，下调公司2023-2024 年EPS 至0.94、1.08 元/股（原值1.25、1.47 元/股），引入2025 年EPS 预测1.16 元/股，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：项目外拓不及预期；成本上升压力持续增大。