事件：

    公司发布2020 年年报，全年实现营业收入14.13 亿元，同比增长13.58%；归母净利润1.38 亿元，同比增长21.01%。

    投资要点：

    疫情影响不大，业绩逆市上扬。2020 年新冠肺炎疫情影响下，物业重要性得到凸显，承担大量人流管控、区域消毒、物资发放等“最后一公里”服务，大幅提升居民及机构对于专业化物业管理服务的认知度。物业管理费用支付相对刚性，与其他行业相比基本不会受到疫情冲击，公司通过稳健经营，全年营业收入及归母净利润分别同比增长13.6%和21%。通过组织机构调整、削减纵向层级，投入向一线项目倾斜等措施，期间费用率同比减少0.79 个百分点，净利率提升至10.3%。公司计划向全体股东每10 股转增4 股，并派发现金红利3.085 元（含税），彰显股东价值，持续回报股东

    市场拓展优良，奠定后续增长基础。截至2020 年12 月31 日，公司累计签约项目576 个，累计签约面积7001.62 万平方米，2020 年新签物业服务项目98 个，与2019 年相比增加21 个；新签面积1138.99万平方米，较2019 年增长55.6%，为2018 年以来最高水平，为公司后续业绩持续增长提供坚实基础。从项目结构看，目前住宅类项目和非住宅类项目累计签约面积占比分别为69%和31%。

    商住为基，拓展新业态。在持续拓展住宅及商企项目的基础上，公司积极寻找新细分类型，拓展新业态。依托于与杭州运河集团、杭州旅游集团的合作，基于运河天地、杭钢工业旧址、夏衍影视文化特色街区，逐步形成文旅细分业态的纵深市场。与此同时，公司还积极向类政府机构物业管理项目拓展，通过增资陕西国金现代生活服务有限公司，成功参与国企混改，受益于“三供一业”改革成果；新中标洛阳京都肿瘤医院、浙江海洋大学、芜湖高铁站等医院、学校、交运类物业管理项目，这类客户的品牌认知度和付费意愿较高，未来有望形成公司新的项目和业绩增长点。

    首次覆盖，给予公司“增持”评级：公司为A 股市场上为数不多的独立市场化物业公司，已经形成独特的品牌特色，新签项目及新业态拓展为公司业绩增长提供稳健基础，我们看好公司在新领域的持续开拓。预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.29、1.47 和1.65 元/股，对应当前股价PE 分别为16.60、14.63 和13.05 倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

    风险提示：新签订单数量及面积下滑风险；人力成本上升风险；存量项目竞争加剧风险。