投资要点

    　　公司发布2 020 年半年报，公司半年度实现营业收入6.6 亿元，同比增长12.83%，实现归母净利润0.68 亿元，同比增长21.34%。

    公司物业管理营收5.46 亿元，同比增长19%，案场服务、顾问服务、增值服务以及长租公寓分别实现营收0.46 亿元、0.02 亿元、0.50 亿元和0.12亿元，同比变化-19%、+0.3%、+8.6%和+23.1%，在行业外部冲击较大的市场环境下依旧取得了理想的业绩增长。

    2020 年上半年公司净利润0.68 亿元，同比增长21%，盈利能力稳步增长。

    　　上半年期间费用率9.14%，同比下降1 个百分点。其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.89%/8.34%/-0.09%，半年ROE 达到9.04%，半年ROIC 达到9.42%，盈利水平较高

    2020 年上半年，公司累计总签约项目530 个，增长13.73%，累计签约面积6310.33 万平方米，增长4.12%。本期净新增签约项目37 个，新签约面积294.19 万平方米。公司重点拓展已进驻省市，加速京津冀布局，首进河北省，全国化拓展再下一城。

    科技赋能提升服务品质，打造智慧场景服务商。上半年，公司一方面制定“悦家计划”提出“30 分钟响应机制”，提升客户满意度；另一方面，进一步推进智慧物管，与海康威视签订战略协议赋能基础物业服务工作及智慧楼宇、智慧产业园区、AI 业务创新等；与杭州中房信息科技达成战略合作，持续优物业数字化的运营平台，提升物业管理的数字化转型速度；与支付宝展开深度合作，在支付宝 APP 内正式上线“悦嘉家”小程序，全新升级线上服务模式。。

    城市服务已落地江西景德镇，在其他地区积极成立合资公司。7 月公司公告，与景德镇市国信城市运营发展有限公司共同出资设立合资公司，双方优势互补，专业实力叠加地方资源，共同拓展城市服务领域。同时公司开始异地合作复制模式，合资成立江西国信南都商业管理有限公司，南都悦通（杭州）智慧物业服务有限公司、南都（嘉兴）智慧物业服务有限公司、南都正和（山东）物业服务有限公司等合资公司，重点拓展浙江、安徽、山东等区域市场。目前城市服务领域空间广阔，公司在这一蓝海领域积极布局，或将成为未来业绩新增长点。

    　　投资建议：公司业绩增长稳定，科技赋能物管，城市服务成为公司未来新增长点。机构物业具有优势地位且行业潜力巨大。预计公司2020、2021 年EPS 分别为1.08 元、1.34 元，按照2020 年8 月25 日收盘价，对应PE 分别为26 倍，21 倍，给予“审慎增持”评级。

    　　风险提示：人力成本上升过快，项目拓展不及预期