投资要点

    　　事件

    　　公司近期公告，与景德镇市国信城市运营发展有限公司共同投资设立国信南都（江西）商业管理有限公司，注册资本500 万人民币，其中南都物业占比49%，国信城运占比51%。双方优势互补，共同拓展城市服务领域。

    　　点评：

    　　设立合资公司，拓展城市服务领域。新设立的合资资公司业务范围包括停车服务、城市清扫保洁、垃圾转运、医院物业服务、会务管理、文化艺术交流活动策化，餐饮管理、绿化养护、物业管理、品牌管理、房地产信息咨询服务等。

    　　合资公司的设立，标志着公司加速发展城市物业服务，这是公司继传统的机构物业和住宅物业领域之外，在城市服务蓝海领域的积极布局。

    　　专业实力叠加地方资源，商业模式逐渐成熟。本次合作依托景德镇国信城市运营公司的地方资源，以及南都物业多年来积累的城市空间全业态综合管理服务经验，将标准化、专业化及智慧化的运营模式，赋能给合作方各专业服务场景，实现合作方下辖城市空间“投资+管理”精细化全流程管理，扩大公司城市空间管理规模的同时提高城市服务的效率与品质，进一步夯实公司“城市空间运营+智慧场景服务”的物业服务品牌发展战略。

    　　城市服务异地拓展落地，未来具备较强的复制能力。公司异地业务扩张，尤其是与地方政府平台在当前朝阳行业的城市物业领域合作，表明地方政府平台对公司专业实力和品牌的认可。本次合作的股东方实际控制人是景德镇市国资运营投资控股集团，其在陶瓷、航空、城投、地产、文旅、化工、城市运营等诸多领域拥有丰富的产业资源，预计合资公司未来将承接股东方大量资源。

    　　城市服务领域空间广阔，服务品类众多。城市服务细分类型众多，包括城市管理、市政养护、物业管理、社区资产管理服务、交通管理、城市治安、市民生活服务等多领域的业务。仅对城市服务中最成熟的也是目前物管公司涉足最多的市政环卫领域进行估测。到2025 年市政环卫行业规模将达到约5000 亿的市场规模，其中第三方环卫市场规模为2500 亿元。

    　　投资建议：公司业绩增长稳定，城市服务成为公司未来新增长点。预计公司2020、2021 年EPS 分别为1.08 元、1.34 元，按照2020 年7 月28 日收盘价，对应PE 分别为24 倍，20 倍，给予“审慎增持”评级。

    　　风险提示：人力成本上升过快，业务拓展较慢，项目毛利率下降