事件1：公司发布2019 年年报，公司2019 年实现营业总收入12.4 亿，同比增长17.6%；实现归母净利润1.1 亿，同比增长24.1%。

    　　事件2：公司发布2020 年一季报，公司2020 年一季度实现营业总收入3.3亿，同比增长14%；实现归母净利润3034.3 万，同比增长11.9%。

    　　累计签约面积突破6000 万平方米，2019 年新签约面积超730 万平方米管理项目的数量和面积是物业公司业绩增长的基础。截至2020 年3 月31日，公司累计总签约项目499 个，累计总签约面积6074.77 万平方米，2019年公司新签约面积约732.17 万平方米。浙江（特别是杭州）地区依然是公司的优势区域，浙江地区带来的营收占比超60%，与此同时，公司加大在浙江省外的开拓力度，江苏省和河南省业务增长较多，分别同比增长60.07%和89.76%。公司基础物业项目盈利水平有所提升，2019 年公司包干制物业管理服务毛利率水平较去年增加0.5pct。我们认为，公司物业管理面积拓展稳健，盈利水平有所增强，公司整体发展稳中向好。

    　　增值服务显著增长，传统物业服务中心转型升级！

    　　除了传统物业管理服务，公司还提供家政服务、泊位、私人绿化、室内维修等服务，报告期内，公司逐步将传统物业服务中心升级为邻里中心，通过线下邻里中心服务体验与线上悦生活服务平台的在线服务，为业主提供更全面的服务。公司注重互联网在服务业主方面的优势，通过悦生活、悦嘉家、悦园区等新型线上服务产品，为不同类型的业主提供服务。2019 年，公司增值服务收入达9340 万元，同比增长36.12%，并达到67%的毛利率。

    　　公司增值服务的快速增长体现出公司新型服务的拓展积极有效，对于增厚公司营收和利润并打造品牌形象有积极的作用。

    　　物业进入强者恒强阶段，公司保持第一梯队位置提升品牌影响力！

    　　物业管理行业呈现出“强者恒强”的竞争格局，头部企业的集中度不断提升。在2019 中国物业服务百强企业研究及评选中，公司获“2019 中国物业服务百强企业”综合排名第18 名（2018 年为第19 名），先后获得国家政府采购物业类50 强、中国物业服务行业市场化运营领先企业（2019 年）、中国物业服务企业上市公司十强（2019 年）。公司盈利能力持续增强，2019年公司毛利率达22.44%（2018 年为22.1%），2020 年第一季度毛利率上升至26%。2020 年年初的新冠疫情防控期间，优秀物业公司的价值进一步凸显。我们认为，公司持续保持在国内物业公司第一梯队位置，提升品牌影响力并为未来业务持续拓展奠定基础。

    　　盈利预测和投资建议：我们预计公司2020-22 年的营业收入为15.42/20.27/26.92 亿元，归母净利润为1.46/1.91/2.55 亿元（20-21 年营收前值为17.16/21.51 亿元，净利润前值为1.59/2.12 亿元，因预计公司物业管理面积拓展面积速度略微减缓，因此略为下调盈利预测），给予公司买入评级。

    　　风险提示：房地产周期波动，项目拓展不及预期，人力成本过快上升。