事件：南都物业发布2019 年度报告和2020 年第一季度报告。2019 年公司实现营业收入12.44 亿元，同比增长17.55%，归母净利润1.14 亿元，同比增长24.09%，扣非净利润8246.36 万元，同比增长18.79%。2020 年第一季度公司实现营业收入3.33 亿元，同比增长13.97%，归母净利润3034.3万元，同比增长11.87%，扣非净利润2457.5 万元，同比增长16.73%。

    　　点评：

    　　2019 年公司新签约面积约732.17 万平方米，业绩稳健增长。截至2020年3 月31 日，公司累计总签约项目499 个，累计总签约面积6,074.77 万平方米，2019 年新签物业服务项目77 个，新签约面积约732.17 万平方米，案场服务合同的新签数量为12 个；顾问咨询合同的新签数量为1 个。公司已实现覆盖长三角、渤海湾、珠三角和内陆省会等国内主要城市群的占点布局，通过标杆项目建设、品牌推广获取项目机会，强化公司区位优势和品牌影响力，助推规模增长。2019 年公司毛利率同比增长0.35pct 至22.44%；销售费用率下降0.5pct 至2.17%，主要系公司加大项目一线的投入；管理费用率下降0.6pct 至8.26%，主要系公司加大项目一线的投入；研发费用率下降0.05pct 至0.12%，主要系公司减缓在信息化系统上的投入；财务费用率上升0.06pct 至-0.22%，主要系公司将闲置资金投入理财产品，利息收入减少。

    　　疫情影响2020Q1 新增项目较少，费用控制良好业绩保持稳定。受疫情影响，公司一季度新增项目较少，新签物业服务项目4 个，新签约面积约19.16万平方米。公司毛利率同比下降0.25pct 至26%。销售费用率同比下降0.31pct 至1.16%；管理费用率下降0.65pct 至12.06%；研发费用率下降0.04pct 至0.06%。财务费用率下降0.4pct 至-0.59%。

    　　持续扩展服务领域，提升服务品质奠定公司发展基石。公司持续扩展服务领域，服务业态涵盖住宅、写字楼、商业综合体、产业园区、学校、特色小镇、政府共建项目等多种物业类型。以“全业态覆盖＋全周期基础业务服务”布局城市服务体系，不断完善服务内容，细化场景服务，提升服务品质。2020年公司将完成服务质量管理体系的升级，实现全国各项目服务品质提升。

    　　投资策略：我们预测公司2020-2022 年归母净利润为1.36/1.68/1.98 亿元，同比增长19.6%/23.4%/17.6%，维持“增持”评级。

    　　风险提示：劳务成本上涨风险、未能全部收回物业费风险、市场竞争加剧风险、房地产调控风险。