事件：南都物业发布2019 年第三季度报告。2019 年前三季度实现营业收入9.02 亿元，同比增长22.27%，归母净利润8659.54 万元，同比增长31.41%，扣非净利润6623.97 万元，同比增长32.08%。2019Q3 实现营业收入3.17亿元，同比增长17.79%，归母净利润3055.57 万元，同比增长30.08%。

    点评：

    营收保持稳健增长， 三季度毛利率大幅提升。前三季度公司毛利率为23.94%，同比增长1.38pct，第三季度毛利率为27.3%，同比增长7.48pct。

    费用率方面：公司销售费用率为1.82%，较去年同期增长0.15pct，主要系公司加大市场拓展力度。研发费用率和管理费用率为9.56%，较去年同期下降0.96pct。财务费用率为-0.08%，较去年同期增长0.34pct。非经常性损益3535.92 万元，主要系投资收益增加带动非经常性损益增长。

    累计签约面积增长14%，奠定发展动能。公司发布2019 年一至三季度主要经营数据，截至2019 年9 月30 日，公司累计总签约项目471 个，同比增长14.6%，累计总签约面积6028.97 万平方米，同比增长14%，2019 年1-9 月公司新签物业服务项目47 个，新签约面积约587.84 万平方米；公司案场服务合同的新签数量为10 个；公司顾问咨询合同的新签数量为1 个。

    切入剧院物业管理，服务业态全类型布局。公司先后承接了银泰城系列、绿地系列、阿里巴巴亲橙里、玉皇山南基金小镇、湖州影视城等一批知名项目后，近期承接杭州东坡大剧院物业管理，这是公司首次承接剧院物业管理工作，开拓全新的品类。至今，公司服务业态涵盖住宅、写字楼、商业综合体、产业园区、学校、特色小镇、政府共建项目等多种物业类型。

    投资策略：我们预测公司2019-2021 年净利润为1.1/1.29/1.49 亿元，同比增长20.2%/17.1%/15.6%，EPS 分别为0.82/0.96/1.11 元。我们认为公司基础物业服务全国化布局、增值服务、公寓租赁项目持续发展，维持“增持”评级。

    风险提示：劳务成本上涨风险、未能全部收回物业费风险、市场竞争加剧风险、房地产调控风险。