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    　　南都物业发布2017 年业绩公告：2017 年，公司实现营业收入、归属上市公司股东净利润分别为8.20 亿元、7483 万元，分别同比增长41.85%、18.85%，EPS1.26 元，加权平均净资产收益率28.9%。其中第4 季度归属上市公司股东净利润2427 万元。

    　　投资要点：

    收入、利润稳健增长，全国物业服务业务稳步拓展。公司全年营收、归母净利润分别同比增长42%、19%，归母扣非净利润6946 万元，同比增长约24%。公司2017 年营业收入增速高于我们此前预期，主要原因为物业管理服务业务维持了良好的增长态势，实现了大约47%的增长幅度。截止2017 年底，公司累计签约项目275 个，比上年同期增加72 个，累计签约总面积3884.95 万平方米，较上年同期增长23.41%。

    物业管理服务收入增幅高于预期，增值服务贡献提升。全年物业管理服务收入6.75 亿元，同比增长约47%，贡献收入82%。其中包干制/酬金制物业管理服务收入分别为6.67 亿元、745 万元，同比增长47%、51%。增值服务收入5264 万元，同比增长约55%，收入占比6.4%，收入贡献较上年提升约0.5 个百分点。公司全年毛利约2亿元，其中物业管理服务、增值服务的毛利分别为1.38 亿元、3912万元，分别占比68.8%、19.6%，增值业务毛利贡献较上年提升约2.5 个百分点。

    毛利率水平有所下降，费用率略有上升。2017 年公司综合毛利率水平大约24.4%，较上年减少2.77 个百分点，物业管理服务、包干制物业管理服务全年毛利率水平20.4%、19.5%，增值服务全年毛利率水平74.3%，均较上年有所下降。全年三项费用率合计11.8%，销售费用率、管理费用率均有不同程度的上升。公司目前处于项目拓展时期，智能化投入效果和规模效应尚未体现，费用率也随业务的扩张提升，增值业务占比仍然较低。随着社区管理智能化改造逐步落实、物业管理规模的增长以及高毛利增值服务贡献的提升，成本费用控制将有望改善。

    业务拓展多方位布局，增长潜力值得期待。1）2017 年公司业务版图进入江西、安徽、湖北等省，目前已经覆盖全国十余省（直辖市），跨区域拓展继续落实。2）2017 年子公司大悦资产位于杭州的群岛MOMA 服务公寓和群岛JUNGLE 国际青年社区先后开业，2018 年大悦资产入选杭州首批住房租赁试点企业之一，公寓租赁业务稳步推进。3）公司还将致力于深入挖掘客户需求，基于悦嘉家社区生活服务平台，采用第三方合作方式，积极布局社区商业服务相关的增值服务业务。

    盈利预测和投资评级：维持买入评级 预计公司2018-2020 年归属上市公司股东净利润分别为9439 万元/1.18 亿元/1.50 元，EPS 分别为1.19 元/1.49 元/1.89 元，对应动态PE 分别为31.1 倍/24.8 倍/19.5倍，维持买入评级。

    风险提示：房地产市场及政策影响风险；劳动力成本和费用率持续上升风险；业务区域高集中度及跨地域拓展不确定性风险；股票市场波动风险。