公司发布2022 年三季报，业绩略低于预期。1-3Q2022 年公司实现营业收入6.53 亿元，同比增长1.42%，归母净利润为1.53 亿元，同比下滑9.94%，扣非归母净利润为1.52 亿元，同比下滑11.03%，1-3Q2022 年整体销售毛利率同比下降4.24 个百分点至47.43% ， 业绩略低于预期。其中3Q2022 年单季度实现营收为2.34 亿元（ yoy+2.90%，QoQ-14.03%）， 归母净利润为0.59 亿元（ yoy-15.18%，QoQ-3.90%），3Q22 年单季度毛利率同比下滑2.43pct，环比上升10.55pct 至52.67%，主要是由于萤石价格价格上涨，开矿成本相对刚性。3Q2022 年归母净利润同比下滑的主要原因为：1.紫晶矿业的停产叠加高品位块矿需求的不足导致自产萤石产品销量同比减少2万吨；2.财务费用（主要是利息支出）同比增长。

    3Q2022 年公司萤石销量同比下滑，但萤石价格环比上行带来毛利率的环比提升，静待下游制冷剂配额落地后带来的行业反转，届时萤石价格有望迎来持续上涨。3Q22 年公司自产萤石产品销量同比减少2 万吨至9 万吨左右，主要是由于紫晶矿业因安全事故停产1.5 个月，造成产量下滑约1.5 万吨以及一定的停工损失，此外由于近期钢铁厂开工不足，需求下滑导致在北方市场的高品位块矿销量有所下滑。前期由于萤石售价较低，公司销售策略以适当增加库存为主，3Q22 年萤石产品库存增加了3.8 万吨。1H2022 公司酸级萤石精粉、高品位萤石块矿平均售价同比分别上涨35、65 元/吨至2342、1946 元/吨。根据卓创资讯的报价，3Q22 年单季度国内萤石均价环比、同比分别上涨3.8%、7.9%至2693 元/吨，萤石价格上行带来公司3Q22 年单季度毛利率环比上升10.55pct至52.67%。预计至年底三代制冷剂配额争夺战即将落幕，配额落地后制冷剂有望迎来价格拐点叠加萤石下游新能源新材料等领域需求的增长，萤石价格有望开启持续上涨趋势。

    各项在建工程推进顺利，致力于“资源+技术两翼驱动”的战略规划，继续完善“资源-氟化工-新能源”三大业务板块布局。截止3Q2022 年末公司在建工程较2021 年末增加5.44 亿元至 6.29 亿元。1-3Q22 年包钢的“选化一体化项目”实现盈利 545 万元，归属于上市公司的净利润为 234 万元，其中“150 万t/a 稀尾萤石综合回收技改项目”已经完成技改，“年处理260 万吨稀尾+铁尾萤石浮选”回收改造项目”于10 月上旬基本完成建设，“100 万t/a 铁尾萤石综合回收技改项目”预计 2023 年上半年建成投产。内蒙古金鄂博氟化工项目已经取得氢氟酸/氟化铝项目的能评批复、安全设立评价批复和一期环评批复，一期12 万吨氢氟酸产线预计将于2023 年底前建成。江山金石新材料2.5 万吨的含氟锂电材料项目的一期 6000 吨六氟磷酸锂预计将于10 月底前后完成安装。“年处理 100 万吨锂云母细泥提质增值选矿厂建设项目”，已取得《江西省企业投资项目备案通知书》，目前正在办理安评、环评、能评等相关手续，力争 1Q2023 年建成并进行试生产。资源-氟化工-新能源三大布局顺利推进，将成为未来新的增长动力。

    投资分析意见：国内萤石龙头，通过技术转化进入伴生共生萤石资源领域和锂云母细泥提锂领域，深耕“萤石+锂”两大战略资源，同时向下游拓展布局氟化工和新能源领域，打开新的上下游成长空间。我们维持公司2022-2024 年归母净利润预测为2.94、4.26、6.18 亿元，EPS 分别为0.68、0.98、1.42 元，对应当前股价的PE 为68X、47X、33X，维持增持评级。

    风险提示：1.萤石价格持续下跌；2.环保执行力度不到位，各地复产超预期；3.下游空调、汽车等产销量持续下滑；4.从伴生矿中回收萤石资源的技术转化风险。