豪威集团2025 年营收和归母净利润同比稳健增长，各业务板块表现分化。车载和新兴应用驱动CIS 业务增长，车载模拟IC 成为模拟业务增长亮点，显示解决方案积极转型OLED DDIC 赛道。维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　2025 年营收和归母净利润稳健增长，各业务板块表现分化。豪威集团2025 年营收288.55 亿元，YoY+12%；毛利率30.6%，YoY+1.2pcts；归母净利润40.45 亿元，YoY+22%。2025 年公司图像传感器业务营收212.46 亿元，YoY+11%；半导体分销业务营收49.05 亿元，YoY+25%；模拟解决方案业务营收16.13 亿元，YoY+13%；显示解决方案业务营收9.41 亿元，YoY-8%；半导体设计服务业务营收1.10 亿元，YoY+21%。

    　　2025 年公司营收实现稳健增长；依托管理效能的持续优化，公司净利润和整体盈利能力同步得到稳步提升。

    　　车载和新兴应用驱动CIS 业务增长，智能手机业务承压。公司2025 年图像传感器业务营收212.46 亿元，占主营业务收入比例约74%，营收增长主要得益于汽车智能驾驶和新兴应用领域的推动。随着汽车自动驾驶需求升级，车载CIS 向800 万像素高分辨率产品迭代。公司产品全面覆盖ADAS、座舱监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视与全景影像等应用场景。2025 年公司车载CIS 营收74.71 亿元，YoY+27%。运动及全景相机、智能眼镜、端侧AI 及机器视觉等各类新兴市场正推动CIS 需求逐步释放。

    　　公司受益于相关行业的快速发展，相关业务营收快速增长。其中，公司在智能眼镜领域实现CIS 芯片集成NPU 的技术突破，通过芯片级感知和AI 计算的紧密融合，为解决智能眼镜在实时性、功耗、隐私和体积等方面的核心挑战提供了理想方案，公司相关业务未来具备广阔的增长潜力。2025 年公司新兴应用CIS 营收23.69 亿元，YoY+212%。2025 年中国智能手机市场呈现上半年回升、下半年下滑的趋势。在存储价格预计大幅上涨的背景下，手机厂商成本压力加剧。公司积极应对行业变化，推出5000 万像素一英寸高动态范围CIS OV50X 并已实现量产交付。同时公司2 亿像素CIS已经通过客户验证并实现导入，将为公司市场份额提升打开新的增长空间。2025 年公司智能手机CIS 营收82.72 亿元，YoY-16%。

    　　车载模拟IC 成为模拟解决方案业务增长亮点，显示解决方案业务积极转型。公司模拟解决方案包括模拟IC 和分立器件两大品类，覆盖电源管理、信号调理、功率驱动等核心赛道。2025 年公司持续巩固和下游客户合作，实现市场份额稳步提升。2025 年公司车载模拟IC 营收2.96 亿元，YoY+48%， 成为拉动公司模拟板块增长的核心动力。

    　　未来随着本土化导入深化与智能化需求持续释放，车载模拟IC 业绩增长潜力将进一步释放。公司显示解决方案包括LCD TDDI、OLED DDIC、TED 等多款芯片。2025 年受手机LCD TDDI 市场需求下降和供给冗余影响，标准品价格持续承压。同时，公司和国内领先的面板厂密切合作，成功开发出智能手机OLED DDIC，已成功导入一线面板厂商，实现量产出货。

    　　估值

    　　考虑到存储涨价对消费电子的负面影响，我们预计2026 年下游消费电子销量可能会同比下滑。我们下调公司2026/2027 年EPS 至3.29/3.83 元，并预估2028 年EPS 为4.29元。截至2026 年4 月3 日收盘，公司总市值约1137 亿元，对应2026/2027/2028 年PE分别为27.4/23.5/21.0 倍。维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　行业需求不及预期。市场竞争格局恶化。应用创新不及预期。供应链风险。