汽车和手机业务基本符合我们预期

    　　豪威 2025 年前三季度收入和净利基本符合我们和市场预期。

    　　我们预计豪威集团汽车 CIS 业务有望在 2025-26 年迎来快速发展。

    　　重申“买入”评级和目标价人民币159.00 元。

    　　根据豪威集团 2025 年三季报，2025 年三季度公司实现收入78.30 亿元，同比增长14.81% 。2025 年前三季度收入实现217.83 亿元，同比增长15.2%。2025 年前三季度实现归母净利32.10 亿 元 （ 同 比 增 长35.15%），基本符合我们和市场预期。

    　　根根据豪威科技港股上市招股书，豪威科技在 2024 年全球汽车 CIS 市场市占率达 32.9%，并有望在 2024-2026 年持续提升在汽车 CIS 市场市占率。根据比亚迪官网，豪威汽车 CIS业务的客户之一比亚迪于 2025 年 7 月 16 日宣布将进行天神之眼史上最大规模的智驾 OTA升级，全面覆盖泊车、行车、安全三大板块十余项功能，涉及天神之眼 A/B/C 三大平台多款车型。根据比亚迪官网，采用天神之眼 C 方案的车型配置 12 颗摄像头（包括 3 颗前视8M 摄像头、4 颗侧视摄像头、4 颗环视摄像头以及 1 颗后视摄像头），相比以往的全车4-6 颗摄像头有明显提升，有望直接带动豪威集团订单。我们预计下游客户订单有望直接拉动豪威 2025/26 年汽车 CIS 收入同比增长 31%/30%。手机 CIS 需求略收敛。豪威集团2025 年半年报提到由于产品型号已近生命周期尾声，OV50H 产品需求逐步收敛。为应对市场变化，公司在 2025 年上半年推出了 5000 万像素的手机 CIS 产品 OV50X，并已实现客户量产交付。

    　　重申“买入”评级和目标价人民币159.00 元。我们看好豪威科技汽车CIS 以及手机CIS业务对2026 年的潜在收入贡献。我们目标价对应32.00 倍2026 年P/E 的目标估值倍数，低于行业均值（52.78 倍2026 年预期市盈率），由于公司2024-2027 年每股稀释收益增速低于行业平均增速。

    　　风险提示：全球汽车销量下滑；汽车摄像头制造竞争加剧；智能手机摄像头竞争加剧；模拟芯片和分立器件扩展慢于预期；主要供应商产能紧张。