事件描述

    　　4 月29 日，公司发布2025 年一季报，公司在2025Q1 实现收入64.72 亿元，同比增长14.68%，归母净利润8.66 亿元，同比增长55.25%，扣非归母净利润8.48 亿元，同比增长49.88%，环比增长11.11%。公司2025Q1 单季度毛利率为31.03%，同环比提升显著，环比提升2pct。

    　　事件评论

    　　公司一季度收入增长主要受汽车、IoT、机器视觉、医疗等领域高景气度拉动，考虑到在这些领域CIS 产品毛利率较高，此外公司通过对晶圆制造端产能的合理分配也给公司带来毛利率的提升，两者共同带动公司毛利率改善。在净利率层面，一季度公司期间费用控制良好，推动公司一季度净利率达到超预期水平。短期看汽车CIS 业务二季度环比有望继续加速成长，主要因为公司汽车CIS 产能一季度并未完全释放，二季度持续释放并交付给汽车客户。

    　　展望2025 年全年，公司汽车CIS 以及模拟类产品都有望迎来快速成长，一方面是汽车智能化带来行业需求扩容，另外在全球关税不确定性背景下加速全球供应链Local for Local的趋势，公司作为龙头厂商产品技术迭代较快，市场份额有望持续提升。另外一方面，在IOT 市场受益于运动相机、AI 眼镜等新消费硬件的快速兴起，公司产品技术规格领先，在核心客户占据主导份额，有望在低基数背景下未来实现超高速增长。

    　　勾勒庞大半导体蓝图，长期高成长可期。公司通过内生增长以及外延并购，勾勒出涵盖CIS、TDDI、分立器件、电源管理IC、LCOS 等业务在内的庞大半导体蓝图，未来将充分受益于行业扩容以及自身竞争优势不断增强。作为公司的核心业务，汽车CIS 属于高ASP、高增速细分赛道有望持续贡献增量，公司在多个CIS 领域都具有十分突出的竞争力，未来在高端手机CIS 市场份额有望持续提升。凭借已有的技术实力以及品牌力，公司在新业务拓展方面进展顺利，未来不断拓宽应用领域以及产品线，公司的成长天花板随之打开，公司未来有望打造更多应用在汽车、VR/AR、IOT 等领域的拳头级产品。我们预计公司2025-2027 年EPS 分别为3.70、4.67、5.75 元，维持对公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、汽车CIS 出货不及预期；2、消费电子市场需求不及预期；3、新产品导入不及预期。