事件：

    　　2025 年4 月16 日，公司发布2024 年报。2024 年，公司实现营业收入257.31 亿元，同比增长22.41%；实现归母净利润33.23 亿元，同比增长498.11%。

    　　点评：

    　　智能手机和汽车需求增长强劲，推动CIS 收入、利润高增。据公司公告，2024 年全球智能手机出货12.2 亿部，同比增长7%，其中中国市场智能手机出货3.14 亿部，同比增长8.7%。公司推出的1.2um 5000 万像素高端图像传感器OV50H 被广泛应用于国内主流高端智能手机后置主摄方案中，市场份额持续提升。2024 年我国汽车产销量分别完成3128.2 万辆和3143.6 万辆，同比分别增长3.7%和4.5%，产销量再创新高。公司汽车CIS 解决方案已覆盖ADAS、驾驶室内部监控、电子后视镜等应用，未来有望导入更多设计方案。2024 年，公司CIS 业务实现营业收入191.90 亿元，占主营业务收入的74.76%，较上年增加23.52%。其中，智能手机CIS 实现收入98.02 亿元，同比增长26.01%，汽车CIS 收入达到59.05 亿元。

    　　高研发水平保障产品升级，助推竞争力提升。2024 年，公司半导体设计销售主业研发投入金额32.45 亿元，占半导体设计销售收入15%，同比增长10.89%。除2023 年以外，2020 年至今研发投入保持正增长，且占比较高。在高强度研发投入下，公司已搭建起成熟的研发团队及专利矩阵，为产品升级和新产品研发提供保障，助推竞争力稳步提升。

    　　盈利预测及投资评级：2024 年公司CIS（图像传感器）业务在智能手机、汽车两大需求支撑下获得高速增长。公司注重研发，研发费用占比维持高水平，产品研发与升级能力提高，推动市占率稳步提升，叠加下游两大领域增长确定性强，公司有望维持稳健增长。我们预测2025-2027 年公司分别实现归母净利润44.06/53.01/60 亿元，对应PE 分别为34.3/28.5/25.2 倍。综合考虑主营业务相近度，选取思特威-W、格科微、兆易创新作为可比公司，公司作为CIS 业务龙头，仍有一定低估。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

    　　风险提示：智能手机出货不及预期；汽车销量不及预期；公司新产品导入存在不确定性；研发进展不及预期；海外主要经济体征加关税；数据引用风险。