事件：近日公司发布2024 年三季度报告，2024 年前三季度公司实现营收189.08 亿元，同比+ 25.38 %；归母净利润23.75 亿元，同比+544.74%；扣非归母净利润22.93 亿元，同比+1665.81%；2024 年三季度单季公司实现营收68.17 亿元，同比+9.55%，环比+5.73%；归母净利润10.08 亿元，同比+368.33%，环比+24.60%；扣非归母净利润9.21 亿元，同比增长+341.01%，环比+14.24%。

    投资要点：

    营收持续增长，盈利能力不断提升。由于消费市场进一步回暖，下游客户需求有所增长，伴随着公司在高端智能手机市场的产品导入及汽车市场自动驾驶应用的持续渗透，公司营业收入实现了持续增长。受益于产品结构优化以及成本控制等因素，公司盈利能力不断提升，公司2024 年前三季度实现毛利率为29.61%，同比提升8.33%，24Q3 毛利率为30.44%，同比提升8.66%，环比提升0.20%；公司2024 年前三季度实现净利率为12.51%，同比提升10.12%，24Q3 净利率为14.75%，同比提升11.34%，环比提升2.24%。

    智能手机高端CIS 实现重大突破，汽车CIS 持续提升市场份额。

    根据Frost&Sullivan 的数据，2022 年全球CIS 市场规模为181 亿美元，预计2027 年将达到252 亿美元，2022-2027 年复合增速为6.8%；汽车是CIS 应用中增长最快的市场，2022 年全球汽车CIS市场规模为19.05 亿美元，预计2027 年将达到48.58 亿美元，2022-2027 年复合增速达20.6%。根据Yole 的数据，在全球CIS市场竞争格局中，2023 年索尼、三星、韦尔股份分别以45%、19%、11%的市占率位列全球前三。韦尔股份在不同像素尺寸、不同分辨率及差异化功能的智能手机CIS 产品矩阵不断完善，并持续优化产品结构，实现产品组合竞争力提升，例如公司推出1.2um 5000 万像素的高端产品OV50H，广泛应用于国内主流高端智能手机后置主摄传感器方案中，正逐步替代海外竞争对手同品类产品，实现公司在高端智能手机领域市场份额的重大突破，公司5000 万像素系列产品在智能手机主摄应用领域的市场份额显著提升。在汽车CIS 领域，公司凭借先进紧凑的汽车CIS 解决方案覆盖广泛的汽车应用，包括ADAS、驾驶室内部监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等，公司汽车CIS 产品性能优异，获得大量新设计方案的导入，并持续提升市场份额。

    模拟产品及显示产品持续推进汽车市场布局，有望成为推动公司 未来增长的新动力。公司模拟产品主要包括电源管理芯片、LED背光驱动器和模拟开关、分立器件等产品；公司持续加大车用模拟芯片的产品布局，24H1 公司推出首款车规级LCD 显示屏PMIC---WXD3137Q，以及集成高速CAN 收发器和车规级CANSIC 的全新车载mini SBC OKX0210，提供更高可靠性的 CAN 通信，充分满足汽车智能化带来的车内复杂的应用场景；公司不断推进CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC 等多种车规级产品的验证导入，汽车市场有望成为模拟产品新的营收增长点。公司显示解决方案涵盖LCD-TDDI、OLED DDIC、TED 等多款产品，并持续推进产品迭代，进行性能优化；公司不断丰富产品品类及应用市场，在智能手机领域，公司与中国领先的面板制造商密切合作，并大力拓展车载TDDI 产品。公司不断丰富车规级产品矩阵，为未来业绩持续增长提供新的动力。

    盈利预测与投资建议。公司为全球CIS 领域企业，智能手机高端CIS 在国内主流高端智能手机后置主摄传感器方案上实现重大突破，汽车是CIS 应用中增长最快的市场，公司汽车CIS 持续提升市场份额，公司模拟产品及显示产品持续推进汽车市场布局，有望成为推动公司增长的新动力，我们预计公司24-26 年营收为262.25/320.62/370.27 亿元，24-26 年归母净利润为32.72/43.49/52.56 亿元，对应的EPS 为2.69/3.58/4.33 元，对应PE 为39.87/29.99/24.82 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；高端CIS 进展不及预期；汽车智能化进展不及预期。