我们略微调整韦尔股份2024 年、2025 年盈利预测，并调整目标价至人民币130.8 元，潜在升幅17%，维持“买入”评级。

    　　重申韦尔股份的“买入”评级：韦尔股份三季度业绩符合我们此前对于公司处于半导体周期上行的判断，也符合公司此前的业绩预告。公司三季度收入增速、毛利率、净利润增速均取得同比增长，并且利润增速显著高于收入增速，基本面周期持续上行。从业务板块来看，韦尔的手机CIS 份额持续提升，我们预计明年该业务在产能扩张支持下仍有确定性较高的增长空间，并且手机CIS 毛利率有望维持在30%以上。公司的汽车CIS 业务受益于新能源车及智驾渗透率快速提升，收入增速确定性较高，毛利率稳定在40%以上，有望在2025 年维持该势头表现。从未来2-3 年的时间维度看，显示驱动业务和车规类模拟等新产品业务都有望看到利润端打平或盈利，进一步提升公司的盈利能力。因此，我们对于韦尔股份维持较为乐观的基本面判断。目前，公司当前远期市盈率为31.1x，低于历史均值，估值具备上行空间，重申“买入”评级。

    　　三季度业绩符合业绩预告：今年三季度，韦尔股份收入达到人民币68.2 亿元，同比增长10%，环比增长6%，创历史上季度新高。公司三季度毛利率为30.4%，同比增长8.7 个百分点，环比增长0.2 个百分点，连续5 个季度改善。半导体基本面周期上行以及公司高端产品份额增长都帮助其毛利率取得增长。公司费用率同比略有增长，营业利润同比大增131%，环比增长7%。韦尔三季度净利润为人民币10.1 亿元，同比增长368%，环比增长25%，与业绩预告区间中位数大体一致，大体符合市场和我们的预期。公司三季度扣非净利润同比增长341%，环比增长14%。根据公司三季度业绩以及未来展望，我们小幅调整2024年和2025 年盈利预测。

    　　估值：我们使用DCF 估值，采用2.2%的无风险利率，并假设韦尔股份2029-2032 年的成长率为30%，永久增长率为3%，WACC 是15.1%。

    　　我们得到目标价人民币130.8 元，潜在升幅17%。

    　　投资风险：智能手机、新能源车等终端需求增长不如预期。上游成本增长，公司产品价格上行动能不足。行业竞争加剧，公司毛利率承压。新业务投入较大，拖累业绩表现。