投资要点

    单季收入再创新高，毛利率环比持续改善： 公司2024 年前三季度实现营收189.1 亿元，同比上升25%，归母净利润23.8 亿元，同比上升545%，扣非归母净利润22.9 亿元，同比增长1666%，其中24Q3 单季实现营收68.2 亿元，同比增长10%，归母净利润10.1 亿元，同比增长368%，扣非归母净利润9.2 亿元，同比增长341%。公司持续推进产品结构优化与成本控制，2024Q3 单季度毛利率提升至30.44%，环比提升0.2pct，同比提升8.66pct；24Q3 单季度净利率提升至14.75%，环比提升2.24pct，同比提升11.34pct。

    手机CIS 高端产品放量助力营收高增：公司持续推进高端手机CIS 在中高端手机主摄端渗透，公司5000 万像素系列产品，在智能手机主摄应用领域实现份额显著提升，其中1.2um 5000 万像素的高端图像传感器 OV50H 加速实现对海外同类产品的国产替代，实现公司在高端智能手机领域市场份额的重大突破。公司持续推进大底及高像素产品研发，并且重点布局发展当前手机副摄的长焦及广角摄像头等领域，手机CIS业务有望持续实现业绩高速成长。

    持续深化车载CIS 布局，蓄力长期成长。智驾车型渗透率持续提升，车载CIS 成为CIS 行业成长最快的细分领域，据Yole 预测，全球车载CIS市场规模有望从2022 年的21.9 亿美元市场规模增长到2028 年的36.3亿美元，22-28 年CAGR 为8.8%。公司前瞻布局高像素产品，从1.3M的OX01E20 到5M 的OX05D10，到8M 前视用OX08D10，从中低端向中高端迈进，打开成长天花板。当前公司加速推进相关产能扩充与客户端产品导入，有望充分受益市场需求增长。

    盈利预测与投资评级：公司高像素CIS 加速导入手机高端机型后摄及汽车客户，有望持续实现业绩高增，基于此，我们基本维持对公司2024-2026 年归母净利润预测分别为33.7 亿元/50.5 亿元/64.5 亿元，当前市值对应2024-2026 年PE 分别为40/26/21 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：消费电子市场需求不及预期；智能化及新能源汽车销量不及预期；竞争加剧的风险；车载端新产品开发/客户导入进度不及预期。