韦尔股份2024Q3 单季度业绩创历史新高。公司高阶手机CIS 在国产安卓旗舰机持续渗透，汽车CIS 受益于自动驾驶市场的快速增长。维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　韦尔股份2024 前三季度业绩处于指引中间值偏上区间。韦尔股份2024 前三季度营业收入189.08 亿元，YoY+25%；毛利率29.6%，YoY+8.3pcts；归母净利润23.75亿元，YoY+545%。韦尔股份2024Q3 营业收入68.17 亿元，QoQ+6%，YoY+10%；毛利率30.4%，QoQ+0.2pct；YoY+8.7pcts；归母净利润10.08 亿元，QoQ+25%，YoY+368%。韦尔股份2024Q3 营业收入同环比均小幅增长，系公司高阶智能手机CIS 持续导入和市场自动驾驶CIS 持续渗透。韦尔股份2024Q3 毛利率环比持续提升，系公司积极推动产品结构优化和供应链结构优化。

    　　豪威高阶手机CIS 产品在国产安卓旗舰机持续推进渗透。群智咨询预计2024 年全球CIS 市场规模将达到214 亿美元，YoY+13%。智能手机CIS 市场自2023H2 起呈现复苏趋势，终端厂商引入高规格CIS 来吸引消费者升级换代，推动手机CIS 市场量价齐升。根据半导体行业观察援引产业链消息，华为、小米等国产手机品牌已经达成共识，逐步减少甚至放弃和索尼的合作，全面支持国产CIS 厂商。根据科技媒体“小伊评科技”数据，豪威旗下OV50H 已经在小米14、小米14 Pro、iQoo 12、iQoo 12 Pro、荣耀Magic 6、荣耀Magic 6 Pro 等国产安卓旗舰机型上搭载。

    　　豪威汽车CIS 受益于自动驾驶市场的快速增长。Yole 预计2023~2029 年全球汽车CIS 市场规模将从57 亿美元增长至84 亿美元。目前豪威集团汽车CIS 覆盖从100 万到830 万像素分辨率，下游客户覆盖奔驰、宝马、奥迪、通用等主流车厂。

    　　2024H1 公司汽车CIS 营收约29.14 亿元，YoY+53%，呈现较快的增长趋势。

    　　估值

    　　考虑到高阶CIS 营收占比提升对毛利率有正面作用，我们小幅上调韦尔股份2024年的归母净利润预期。考虑到资产减值损失和投资收益存在不确定性，我们小幅下调韦尔股份2025/2026 年的归母净利润预期。

    　　韦尔股份2024/2025/2026 年EPS 分别为2.79/3.76/4.69 元。截至2024 年10 月25日收盘，韦尔股份总市值约1357 亿元，对应2024/2025/2026 年PE 分别为40.1/29.7/23.9 倍。维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　行业需求复苏不及预期。市场竞争格局恶化。终端应用创新不及预期。原材料价格上涨。