投资要点
2024 年10 月9 日，韦尔股份发布2024 年前三季度业绩预增公告。
高端手机产品导入&汽车ADAS 应用持续渗透，公司整体业绩显著提升得益于市场需求持续复苏，下游客户需求有所增长，加之公司在高端智能手机市场的产品导入及汽车市场自动驾驶应用的持续渗透，公司营收和毛利率实现显著增长；此外，为更好的应对产业波动的影响，公司积极推进产品结构优化及供应链结构优化，公司产品毛利率逐步恢复，整体业绩显著提升。
2024 年前三季度， 公司预计实现营收187.41~189.91 亿元， 同比增长24.27%~25.93%；归母净利润22.67~24.67 亿元，同比增长515.35%~569.64%；扣非归母净利润22.02~24.02 亿元，同比大幅增长。
单季度看，24Q3 公司预计实现营收66.50~69.00 亿元，同比增长6.86%~10.88%，环比增长3.14%~7.02%，续创历史新高；归母净利润9.00~11.00 亿元，同比增长318.03%~410.93%，环比增长11.22%~35.93%；扣非归母净利润8.30~10.30 亿元，同比增长297.47%~393.25%，环比增长2.96%~27.77%。
持续深化主摄竞争优势，技术领先助力副摄份额快速提升公司在智能手机领域已完成全系列机型后置主摄产品布局，同时积极推进产品结构优化及供应链结构优化，实现产品组合竞争力提升。OV50H 凭借优异的性能，被广泛的应用于国内主流高端智能手机后置主摄传感器方案中，正在逐步替代海外竞争对手同品类产品，实现公司在高端智能手机领域市场份额的重大突破。OV50K40是全球首款采用TheiaCel技术的智能手机CIS，凭借LOFIC 功能可实现单次曝光接近人眼级别的动态范围。
公司积极开拓长焦等副摄市场，凭借在宽动态、低功耗等性能上的优势，公司副摄产品市场份额有望快速提升。2024 年8 月，公司推出OV50M40（1/2.88 英寸，50MP，0.61μm），以应对前摄、广角、超广角、长焦等应用对小尺寸50MP CIS的需求；预计24Q4 实现量产。OV50M40 采用PureCelPlus-S 晶片堆叠技术，支持交错式HDR 和DAG HDR 技术，同时配备先进的降噪技术，并支持高增益模式，能够实现优异的低光性能。对于四合一像素合并分辨率，OV50M40 能够实现高达64 倍的模拟增益。此外，OV50M40 可通过后摄或前摄持续捕捉高品质图像，并凭借快速模式切换实现长焦摄像头的2 倍或3 倍高品质裁切变焦。
华为、小米、荣耀等各大手机厂商的旗舰机型发布在即，公司50MP 系列芯片有望充分受益持续放量。
汽车CIS 产品矩阵不断完善，性能优势适配AI 眼镜等终端需求汽车：公司凭借先进紧凑的汽车CIS 解决方案覆盖了广泛的汽车应用。2024 年8月，公司推出OX02D10，适用于ADAS、DVR 以及舱内等多个应用领域。OX02D10采用了PureCelPlus 技术的2.9μm 像素架构，实现了出色的低照性能。相比上一代的2.8μm 像素的2M 产品，实现了26%的感光灵敏性提升。此外，OX02D10 采用低功耗设计（工作模式功耗低至110mW）和小型化的a-CSP 封装（尺寸仅为6.6x3.9mm^2）。此前，公司针对ADAS 等高端应用已推出首款采用2.1μmTheiaCel技术的CIS 产品——OX08D10。我们认为，随着单车CIS 数量持续增长以及8MP CIS 渗透率逐年提升，同时依托国产新能源汽车在全球市场的领先地位，公司汽车CIS 业绩有望维持较高增速。
新兴市场：公司通过在全局曝光技术的领先优势，赋能终端设备实现眼球追踪、同步定位和制图（“SLAM”）等功能，公司CIS 产品在小尺寸及低功耗方面的优势高度适配AR/VR 包括AI 眼镜等终端客户需求，此外，公司开发的LCOS 产品凭借其高解析度、外形紧凑、低功耗和低成本的特点，将为AR/VR 包括AI 眼镜等新兴市场在经济适配性及方案可行性方面提供更多助力。
投资建议：鉴于当前手机等终端市场的需求情况，同时公司以OV50H 为代表的高价值量产品持续放量不断推升盈利能力，我们调整此前对公司的业绩预测。预计2024-2026 年， 公司营收分别为264.86/318.36/375.67 亿元（ 前值为280.84/327.17/380.50 亿元），增速分别为26.0%/20.2%/18.0%，归母净利润分别为34.77/47.02/60.25 亿元（前值为33.08/45.19/58.50 亿元），增速分别为525.9%/35.2%/28.1%；PE 分别为40.3/29.8/23.3。公司CIS 产品矩阵实现了中高端全系列覆盖，多种核心技术持续精进提供超高质成像，高筑产品核心竞争力。持续推荐，维持“买入-A”评级。
风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。