3Q24 归母净利润预计9-11 亿，产品与供应链结构优化带动毛利率恢复韦尔公布三季报预告，对应3Q24 营收66.5-69.0 亿元，同增7-11%，归母净利润9-11 亿，同比增长318-411%，扣非归母净利润8.3-10.3 亿元，同比增长297-393%。我们认为1）2024 年上半年，市场需求持续复苏，下游需求有所修复，且公司在手机大底CIS 产品及汽车CIS 产品持续渗透，带来营业收入和毛利率的增长，2）公司高毛利率产品占比提升以及供应链结构改善带来毛利率修复。我们预计公司2024/25/26 年归母净利润32.4/42.1/51.9 亿元（前值：30.02/34.98/41.59 亿元）以反映毛利率修复。

    　　考虑到公司布局已趋完整，后续利润增速或逐渐放缓，给予2024 年46.43倍PE（行业平均数2024 年61.26 倍），对应目标价127 元，买入。

    　　3Q24 收入再创单季度最高水平，盈利能力不断改善公司3Q24 收入66.5-69.0 亿元，高于此前单季度最高水平（2Q24 实现64.5亿元营收）。我们认为主要得益于1）公司汽车CIS 产品收入持续增长，我们预计24 年营收水平为21 年的2.65 倍，2）公司以OV50H 为代表的高端CIS 产品线开始放量。公司3Q24 扣非净利率12.3-15.2%（2Q24 为12-13%），盈利能力显著改善，主因公司产品组合结构改善，高端、高毛利率的大底手机CIS 产品和汽车CIS 产品在收入中占比提升。

    　　24/25：汽车新品逐渐出货，有望导入新手机客户，产能扩充后多料号放量车载端，我们预计车载CIS 在2024 年仍将保持35%的营收增长，PMIC/Serdes/SBC/CAN/LIN 等后续也将在24/25 年陆续落地形成收入。我们期待公司手机大底CIS 在未来两年安卓品牌覆盖率持续提升，增厚手机部分利润，且公司在代工厂扩产后，25 年公司其他副摄、潜望式摄像头中使用的CIS 料号如OV50D/OV50M 等有望继续放量，增厚收入。此外，我们也期待25/26 年随着Meta 消费级AR 产品的放量，公司作为摄像头CIS的核心供应商，也或将受益于新品的逐渐放量。

    　　维持买入评级以及目标价127 元

    　　我们预计公司2024/25/26 年归母净利润32.4/42.1/51.9 亿元（前值：

    　　30.02/34.98/41.59 亿元）以反映毛利率修复。考虑到公司布局已趋完整，后续利润增速或逐渐放缓，给予2024 年46.43 倍PE（行业平均数2024年61.26 倍），对应目标价127 元，买入。

    　　风险提示：全球半导体下行周期，手机等需求不及预期，行业竞争加剧。