事件描述

    公司公告2023 年年报及24 年一季报，2023 年全年公司实现营业收入210.21 亿元，同比+4.69%，归母净利润5.56 亿元，同比-43.89%。2024 年一季度实现营业收入56.44 亿元，同比+30.18%，归母净利润5.58 亿元，同比+180.50%。

    事件点评

    公司2023 年实现营业收入210.21 亿元，半导体设计业务收入179.40 亿元，同比增长9.34%。半导体设计业务中图像传感器收入155.36 亿元，同比增长13.61%，触控显示业务12.50 亿元，同比下降14.97%，模拟业务收入11.54 亿元，同比下降8.56%。业绩修复主要是下游消费电子市场逐步复苏，同时公司新产品导入高端旗舰机型，图像传感器业务来源手机收入全年77.79 亿元，同比增长44.13%。图像传感器来源汽车收入同样大幅增长，2023年营收45.47 亿元，同比增长25.15%，汽车相关产品逐渐导入，市场份额快速提升。

    盈利能力逐季修复，毛利率大幅提升。公司单季度毛利率2023 年一季度至2024 年一季度分别为24.72%/17.30%/21.78%/22.98%/27.89%，下游去库存接近尾声，图像传感器等芯片市场价格企稳回升，同时公司高价库存逐渐去化，成本端持续优化，毛利率伴随价格及成本变化逐季上行。费用端，2024年一季度财务费用得到明显控制，库存减值下降，单季度净利率达到9.82%，盈利能力明显修复。

    图像传感器业务新品陆续发布，消费电子、汽车双轮驱动。手机领域公司推出OV50H、OV50E、OV50K 等产品满足市场对高阶图像传感器的需求，汽车领域公司推出OX08D10 的800 万像素产品，具备业内领先的低光性能和低功耗等优势，可应用于高阶驾驶辅助和自动驾驶的车外摄像头，同时公司LCOS、LIN、CAN、模拟开关等产品线同样布局汽车领域，汽车相关业务有望为公司带来第二成长曲线。

    投资建议

    预计公司2024-2026 年营业收入267.30/319.93/378.41 亿元，同比增 长27.2%/19.7%/18.3%，预计公司归母净利润28.48/41.02/56.92 亿元，同比增长412.7%/44.0%/38.8%，对应EPS 为2.34/3.37/4.68 元，PE 为43.8/30.4/21.9 倍。考虑公司在图像传感器行业龙头领军地位，下游消费电子复苏，汽车业务高速增长，首次覆盖给予“买入-A”评级。

    风险提示

    宏观经济波动风险：国际与国内经济面临挑战，公司下游需求主要来自消费电子终端及汽车，受经济波动影响较为明显，经济复苏的不确定性会直接影响公司需求。

    供应链不稳定风险：公司采用Fabless 模式，产能外包晶圆厂，由于晶圆厂自身生产和技术发展的不确定性，会引起公司供应链的不不确定性，对公司经营产生不利影响。

    行业竞争加剧风险：公司产品下游主要为消费电子、通信、汽车电子，行业竞争对手较多，产品更新换代对技术要求高，导致行业竞争格局不稳定，如公司技术研发不及预期，则有市场份额下降的风险。