事件：公司发布23 年三季报：1）23Q1-3：营收150.81 亿元，yoy-1.96%，归母净利润3.68 亿元，yoy-82.86%，扣非归母净利润1.30 亿元，yoy-89.65%。2）23Q3：营收62.23 亿元，yoy+44.4%，qoq+37.6%，归母净利润2.15 亿元，yoy+279.4%，qoq+570.7%，扣非归母净利润2.09 亿元，yoy+206.2%，qoq+306.9%。

    　　高阶新品贡献增长，盈利能力稳步提升。23Q3 下游需求逐步回暖叠加高阶新品出货，公司半导体设计业务实现营收54.46 亿元，整体营收实现同环比双增，存货环比下降22.8 亿元至75.5 亿元。23H2 起公司多款高阶产品陆续量产，全新小米14 全系标配光影猎人OV50H，进光量&HDR 优势明显，公司中高端旗舰主摄实力逐步显现。伴随公司产品结构优化，叠加低成本晶圆贡献，公司毛利率有望稳步提升，23Q3 毛利率21.8%，qoq+4.5pct，yoy-6.7pct。

    　　车载份额&技术持续领先，受益智能化重感知趋势。公司汽车CIS 持续增长，市场份额快速提升，根据潮电智库统计的车载CIS 月度出货数据，23 年韦尔份额多次超越安森美。公司于9 月份推出的8MP 新品OX08D10 采用LOFIC 功能，具备低照、LFM、小尺寸、低功耗等优势，预计24H2 量产。公司车载CIS 份额&技术持续领先，且BEV+Transformer 重感知趋势下摄像头成长确定性高，公司有望充分受益。

    　　车载业务平台型布局，多款新品陆续量产。公司车载平台布局逐渐完善，23H1 收购芯力特补齐CAN/LIN 产品线，推出车载PMIC 新品ORX1210，LCOS 23H2 逐步贡献营收，此外Serdes、MCU、分立器件等亦将陆续贡献增量。

    　　投资建议：考虑到23H1 下游需求持续疲软以及去库存影响盈利水平，我们下调此前盈利预测，预计公司2023-25 年归母净利润为11.3/32.6/43.7 亿元（对应前值21.6/34.5/47.4 亿元），对应PE 估值108/37/28 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：手机终端需求复苏不及预期，新品导入不及预期，新能源车销量不及预期，研报使用的信息更新不及时风险。