事件

    　　韦尔股份于8 月14 日发布2023 年半年报：公司2023 年上半年实现营收88.58 亿元，同比下降19.99%；实现归母净利润1.53 亿元，同比下降93.25%；实现扣非归母净利润-0.79 亿元，同比下降105.44%；毛利率为20.93%。

    　　投资要点

    　　上半年业绩持续下滑，毛利率下半年有望回升经计算，2023 年二季度公司实现营收45.23 亿元，同比下降18.26%，环比+4.34%；归母净利润亏损0.46 亿元，同比下降103.33%，环比下降123.12%；毛利率为17.30%，环比下降7.42 个pcts，净利率-1.05%。受到地缘政治及宏观经济形势的持续影响，下游需求整体仍旧表现出较低迷的状态。公司营业收入出现小幅度的下滑，同时由于产业供应链端库存高企带来的供需关系的错配，造成部分产品价格承压，毛利率水平受到较大幅度的影响，导致营业收入与营业成本的变动比例存在差异。公司在库存去化及供应链调整的情况下，销售回款保持正常的节奏，同时公司控制生产下单规模，购买商品支付的现金显著下降，实现经营活动产生的现金流量净额大幅转正，毛利率下半年有望回升。

    　　消费电子环比改善，新产品助力份额提升

    　　2023 年上半年，受全球经济环境、行业周期等因素的影响，以智能手机为代表的消费电子领域市场整体表现低迷，终端市场需求不及预期。虽然智能手机的整体需求仍旧较弱，受益于下游库存去化的顺利推进以及公司产品结构的主动调整，公司来源于手机市场的产品收入表现出了环比明显改善的趋势。伴随着公司5000 万像素以上图像传感器新品在2023 年第三季度的量产交付，公司预计来源于手机市场的产品收入将实现稳步增长，产品结构优化将助力公司相关产品价值量及盈利能力提升。

    　　产品矩阵进一步丰富，半导体设计业务领域研发成果显著

    　　在原有的丰富产品品类基础上，公司持续进行产品迭代及新产品开发。2023 年上半年，公司半导体设计业务研发投入金额约为12.93 亿元。（1）图像传感器：在全球智能手机市场竞争愈发激烈、市场集中度不断提高，以及车联网、智能汽车、自动驾驶等应用的逐步普及的情形下，公司推出了不同像素尺寸的高阶像素产品。2023 年上半年公司图像传感器业务来源于汽车市场的收入从2022 上半年16.02 亿元提升至19.04 亿元，较上年同期增长18.87%。（2）触控与显示：自2020 年以来，公司紧跟行业技术迭代，并发布了一系列新产品，以满足市场对增强功能不断发展的需求。目前公司在触控显示（TDDI）领域实现了产品全覆盖，基于专利技术，提供图像色彩，对比度，清晰度等增强方案；提高触控信噪比，降低误触率和失效率；降低功耗，并通过减少外围元器件帮助客户降低综合成本。（3）模拟：公司研发的模拟产品可以集成到广泛的应用中。公司电源IC 产品组合已覆盖消费电子产品和物联网的多种应用；公司紧跟汽车电动化、智能化带来的产品需求，完成对芯力特的收购，加大对于模拟解决方案的研发投入，持续向汽车及工业市场拓展。

    　　盈利预测

    　　预测公司2023-2025 年收入分别为204.1、228.6、267.0 亿元，EPS 分别为0.90、2.26、2.96 元，当前股价对应PE 分别为96、39、30 倍。考虑CIS 产品2023 年价格下降等因素，所以下调相关盈利预测，但公司作为国内CIS 龙头技术实力强劲，并且产品逐步多元化，看好公司长期发展空间，因此维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　市场需求恢复不及预期；新产品进度不及预期；市场竞争加剧等。