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    　　2023 年8 月14 日，公司发布2023 年半年度报告，2023 年1-6月，公司实现营业收入88.58 亿元，同比下降19.99%；归母净利润1.53 亿元，同比下降93.25%；扣非归母净利润为-0.79 亿元，同比下降105.44%。

    　　投资要点

    　　23H1 利润承压，毛利率下半年有望回升。2023H1，公司实现营业收入88.58 亿元，同比下降19.99%；归母净利润1.53 亿元，同比下降93.25%；扣非净利润为-0.79 亿元，同比下降105.44%。其中，Q2 单季公司实现营收45.23 亿元，同比下降18.25%,环比增长4.34%；实现归母净利润-0.46 亿元，同比下降103.35%，环比下降123.12%；实现扣非净利润为-1.01 亿元，同比下降118.4%，环比下降559.09%。公司产品库存去化，部分产品价格承压，毛利率水平受到较大幅度的影响，23Q2 毛利率为17.30%，环比下降7.42 个pcts。伴随着公司产品成本下降以及公司新产品量产交付，预计2023 年下半年毛利率水平会实现回升，来源于主要应用市场的收入规模也将实现明显增长。

    　　消费电子环比改善，新产品助力CIS 汽车市场份额提升。（1）智能手机市场：虽然智能手机的整体需求仍旧较弱，受益于下游库存去化的顺利推进以及公司产品结构的主动调整，公司来源于手机市场的产品收入表现出了环比明显改善的趋势，报告期内，公司图像传感器业务来源于智能手机市场的收入从2022 年上半年31.94 亿元下滑至27.27 亿元，同比减少14.61%，环比增长23.76%。伴随着公司5000万像素以上图像传感器新品在2023 年第三季度的量产交付，公司预计来源于手机市场的产品收入将实现稳步增长，产品结构优化将助力公司相关产品价值量及盈利能力提升。（2）汽车市场：新能源汽车销量依旧保持快速增长的趋势，公司凭借先进紧凑的汽车CIS 解决方案覆盖了广泛的汽车应用，并获得了更多新设计方案的导入，市场份额迅速提升。2023 年上半年公司图像传感器业务来源于汽车市场的收入从2022 上半年16.02 亿元提升至 19.04 亿元，同比增长18.87%。

    　　产品矩阵持续丰富，收购完成助力模拟业务拓展。（1）图像传感器：23H1 图像传感器解决方案业务实现营业收入62.16 亿元，同比减少14.82%，报告期内公司推出了不同像素尺寸的高阶像素产品，不断优化产品结构。（2）触控与显示：23H1 触控与显示业务实现营业收入6.60 亿元，同比减少44.40%。公司专有的触控和显示解决方案具有超窄边框、高屏占比和低功耗等具吸引力的特点，公司在触控显示领域实现了产品全覆盖，从HD720P 到FHD1080P，显示帧率变化范围从60Hz、90Hz、120Hz 到144Hz，触控报点率支持120Hz 到240Hz。

    　　公司表示显示驱动芯片领域市场景气度呈现触底反弹态势，随着历史库存去化临近尾声，相关产品盈利能力有望逐步回升。（3）模拟：

    　　23H1 模拟业务营收5.14 亿元，同比减少17.17%。报告期内，公司完成对芯力特的收购，是国内为数不多的同时拥有CAN/LIN 收发器芯片的芯片设计公司，客户覆盖诸多国内汽车以及零部件厂商，将助力公司在模拟解决方案持续向汽车及工业市场拓展。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2023-2025 年分别实现收入

    　　208.57/257.01/305.76 亿元， 实现归母净利润分别为11.39/28.27/36.67 亿元，当前股价对应2023-2025 年PE 分别为92 倍、37 倍、28 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　市场需求恢复不及预期；新产品进度不及预期；市场竞争加剧等。