2Q22 受消费电子市场疲弱拖累，拐点或在4Q 出现韦尔股份发布2Q22 业绩：二季度实现营收55.33 亿元，同比下滑11%，环比持平，归母净利润13.7 亿元，同比增长14%，环比增长53%，扣非归母净利润为5.5 亿元，同比下滑48%，环比下滑39%，受智能手机需求持续疲软、手机品牌厂商库存高企、疫情管控及地缘政治对供需两侧影响等因素的拖累，收入及利润承压。公司2Q 存货环比增长21%，存货周转天数升至265 天。我们认为公司3Q 仍将处于消费电子产品去库存阶段，4Q 去库存或结束，供应商调整或也将开始给公司带来盈利能力的改善。我们下调2022/2023/2024 年归母净利2/17/8%至52.9/54.2/71.2 亿元，对应EPS 为4.47/4.58/6.01 元，维持买入评级，下调目标价至219 元，基于2022 年49倍PE，与行业均值一致。

    手机需求疲软下毛利率下跌，库存或在4Q 回到正常水平2Q22 公司在手机品牌厂商去库存中手机CIS 业务停滞，拖累公司单季度毛利率下跌至33.3%，环比跌2.1pct，同比跌0.5pct。截至2Q22，公司库存达到126.4 亿元，2Q 存货周转天数286 天，我们预计3Q 手机厂商去库存将持续，且摄像头价格压力正逐渐向CIS 传导。我们期待在运营商采购、新品推出等带动下手机品牌商库存持续消化并开始小幅拉货，带动公司库存在4Q 回到正常水平。供应商调整或也将开始逐渐给公司带来盈利能力的改善。手机业务外，我们看到汽车CIS 在2Q 的收入保持了同比50%的强劲增速，且份额有望持续扩张。我们建议投资人持续关注公司去库存进展。

    2023 年：汽车新产品组合逐步导入，TDDI 为业绩增长再增动力展望2023 年，我们看到公司消费电子CIS 库存将逐步回到正常水平，汽车CIS 有望维持强劲增长。除此之外，我们看到公司TDDI 新产品在成本、功耗、设计结构上优势明显，有望为公司业绩增长再添新动力。且公司21 年初开始布局的包括serdes、LVDS、LCoS、CAN/LIN 等一系列汽车新产品有望在23 年初推出样品，并在23 年底至24 年发力，带动公司业绩持续增长。我们看到公司高强度研发下汽车相关新产品的增长潜力。

    维持买入评级，下调目标价至219 元

    我们认为公司手机业务2022 年承压，下调2022/2023/2024 年归母净利2/17/8%至52.9/54.2/71.2 亿元，对应EPS 为4.47/4.58/6.01 元，维持买入评级，下调目标价至219 元（前值262.3 元），基于2022 年49 倍PE，与行业均值一致。

    风险提示：海外疫情升级风险，宏观下行风险，创新品渗透不及预期风险，库存攀升风险。