2Q21 业绩预告超预期，业务多点开花

    　　公司发布1H21 业绩预告，预计2Q21 归母净利润12.0-14.0 亿元，同比增长120.3%-157.4%，环比增长15.3%-34.5%，扣非归母净利润9.9-11.9 亿元，同比增长100.8%-141.8%，环比增长4.9%-26.1%，利润增速超出我们此前预测的2021 全年同比增速（64.3%）。我们认为主因1）主摄产品出货强劲、TDDI“缺货涨价”推动毛利率持续提升；2）汽车、安防等非手机CIS 需求强劲。我们调整2021/22/23 EPS 为5.38/6.61/8.05 元，考虑到当前行业估值水平提升，我们维持公司“买入”评级并上调目标价8.1%至376.51 元，基于2021年70 倍PE，处于行业均值。

    　　中短期：“产品升级+品类扩张”布局逐渐清晰根据公司官网信息，2020 年公司先于行业推出0.7um像素大小的CIS 产品，迅速打开市场，获OPPO，荣耀，红米等安卓品牌主流机型采用，2Q21 公司再次率先推出了0.61um 像素大小的CIS 产品OV60A，主要面向高端手机前置/后置摄像头，我们认为公司通过多年研发积累及对终端客户需求的把握，高阶产品逐步进入红利期，主摄份额有望持续提升。此外，我们观察到公司在车载、安防、医疗等细分领域CIS 市场产品能力及市场份额不断提升，模拟、驱动IC、MCU 等产品的发展也依托公司品牌效应呈现加速，成为推动公司发展的第二曲线，“产品升级+品类扩张”布局逐渐清晰。

    　　长期：关注车载CIS 赛道及平台化战略

    　　我们认为汽车将是智能手机后CIS 行业成长的最主要推动力，随着ADAS 渗透率持续提升，我们认为环视等功能的普及将带动车载摄像头数量呈非线性增长，我们预测至2025 年单车摄像头颗数有望从2020 年的2.1 颗增至5.1颗，推动市场规模增至41 亿美元，CAGR 为33%，我们看好公司能够卡位车载高增速赛道，实现收入及份额的快速增长。长期来看，我们认为规模效应及平台化战略是公司的核心竞争力，我们看好公司有望通过持续拓展品类的方式打开市场空间，未来发展成为一家全球领先的平台化设计公司。

    　　进入产品红利释放期，按照2021 年70 倍 PE 给予目标价376.51 元考虑到公司未来多条业务线业绩持续高速成长，我们调整2021/22/23 年盈利预测5%/3%/2%至46.69/57.39/69.95 亿元，对应EPS 为5.38/6.61/8.05 元。考虑到当前行业估值水平提升，我们维持公司“买入”评级并上调目标价8.1%至376.51元，基于2021 年70 倍PE，处于行业均值。

    　　风险提示：智能手机等终端需求不及预期，CIS 行业竞争加剧，新产品研发进展不及预期。