事件：公司发布21 年上半年业绩预告，预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润为22.4 亿元至24.4 亿元，同比增加126%到147%。

    核心观点

    研发能力强大：公司在20 年研发投入超过20 亿元，截止20 年底有超过1600 名研发人员，占员工总数的一半，已拥有近4000 项发明专利、141 项集成电路布图设计权和112 项软件著作权。公司不断改进半导体架构和工艺，在量子效率（QE）方面打破新纪录，图像传感器可在相同光量条件下捕获分辨率更高和距离更远的图像，有望广泛用于汽车电子、VR/AR、安防监控、新兴的手机屏下摄像头等产品。

    高阶CIS 产品需求旺盛，公司竞争力不断提升：高像素CIS 产品需求旺盛，TSR 预计2022 年，分辨率超过40M 的手机前摄图像传感器出货量将达4300 万颗，分辨率超过50M 的后置图像传感器出货量将超过3.5 亿颗。公司在高像素CIS 领域产品线完备，小像素尺寸布局领先，21 年5 月发布全球首款0.61um 像素高分辨率CIS 产品（60M），与上一代0.7um 像素相比像素面积减少了24％，量子效率（QE）更高，串扰和角响应更好，高阶CIS 领域竞争力不断提升。

    汽车领域布局不断延伸，有望加速成长：车载摄像头单车配置数量有望从当前的平均2 颗未来增长至11-15 颗，为CIS 市场带来百亿美金以上增量。

    公司车载摄像头芯片当前主要用于欧美汽车品牌，在车用CIS 市场占据20%以上份额。公司产品持续升级，20 年6 月推出全球首款汽车晶圆级摄像头，尺寸仅6.5mm×6.5mm，功耗比性能相近竞品低50%以上。公司布局不断拓展，21 年与韩国汽车视觉技术公司Nextchip 合作发布车载摄像头方案，同时加入NVIDIA DRIVE自动驾驶汽车开发生态系统，未来在巩固拓展欧美市场的同时，有望在亚太市场获得显著增量。受益于行业的成长和公司本身业务的拓展，公司汽车CIS 业务有望加速成长。

    财务预测与投资建议

    我们预测公司21-23 年每股收益分别为5.04、6.53、8.23 元（原预测为4.30、5.66、7.25 元，上调了CIS 市占率及公允价值变动损益预测），根据可比公司21 年平均86 倍PE，给予433.09 元目标价，维持买入评级。

    风险提示

    高端CIS 研发不及预期；手机CIS 市占率下滑；疫情带来的不确定性；功率器件研发不及预期。