韦尔发布2021 年上半年业绩预增公告。公司预计2021H1 实现归母净利润22.42~24.43 亿元， 同比增长126.4%~146.8%， 扣非归母净利润19.31~21.33 亿元，同比增长108.2%~129.9%。单二季度预计归母净利润为12.01~14.03 亿元， 同比增长120.3%~157.4% ， 环比增长15.4%~34.8%。单二季度扣非归母净利润9.87~11.89 亿元，同比增长100.8~141.8%，环比增长4.6%~25.9%。公司研发转换效率领先，CIS 及TDDI、分立器件、模拟产品等多业务线协同效应凸显，盈利能力显著提升。

    　　CIS 主业势头强劲。根据Strategy Analytics，2020 年全球智能手机CIS 市场规模同比增长13%至150 亿美元，豪威全球市占率提升至10%。公司在智能手机CIS 领域已成功破局高端，今年5 月率先推出全球首款0.61 微米像素6000 万高分辨率前置及后置摄像头用CIS 产品OV60A，进一步完善产品矩阵、抢占高端市场份额，未来持续推出新产品将助力公司牢牢把握龙头地位，有望充分受益市场规模扩张。公司深耕汽车CIS 15 年，进入design win收获期。我们推算全球汽车图像传感器或未来五年冲击百亿美元市场空间，韦尔作为当前全球TOP2 供应商，最有望充分受益行业成长红利，开启新征途！

    　　TDDI、模拟、射频等领域平台化扩张开花结果。根据TrendForce，2020年智能手机TDDI 出货量同比增长25%至7 亿颗，2021 年有望达到7.6亿颗，同时平板电脑TDDI 出货预计为950 万颗，yoy+46.2%。当前TDDI全球产能紧缺，联咏法说会预计ASP 将持续提升。韦尔顺利整合新思TDDI业务，依托供应链及销售资源优势，份额有望提升。根据赛迪顾问，中国电源管理IC 市场规模2018 年即超过680 亿人民币，5G 手机电源管理IC 用量约为4G 手机2 倍，此外快充、基站、可穿戴设备、智能家居等AIoT 消费电子产品都带动电源管理IC 需求巨大增量，当前PMIC 产能同样紧缺，根据SIG，2021 年5 月芯片交期进一步延长至18 周，较4 月增加7 天，其中电源管理IC 延迟最为严重。韦尔电源管理芯片核心技术经验积累深厚，有望受益国产替代持续突破。5G 拉高射频前端市场空间天花板，根据Yole，2019 年全球智能手机射频前端市场规模达到152 亿美元，预计到2025 年达到254 亿美元，CAGR 11%，韦尔目前在RFSwitch、Tuner、LNA 等产品领域已研发出具有市场竞争优势的成果。公司持续加大研发投入，多点布局、多路并进，以CIS 为核心，TDDI、模拟、射频、功率等新技术为支撑构建生态平台。马太效应体现，平台型布局逐步开花结果。我们预计公司2021-2023 年实现归母净利润50.4/65.0/87.8 亿元， 对应PE 为55.5x/43.0x/31.8x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，新产品研发进展不及预期