一、事件概述

    2021 年6 月30 日，公司发布21H1 预增公告，预计2021 年半年度归母净利润同比增加126%-147%；扣非净利润同比增加108%-130%。

    二、分析与判断

    21Q2 高景气度延续，单季度业绩再创新高：

    公司预计21H1 实现归母净利22.4-24.4 亿，同增126%-147%；扣非净利为19.3-21.3亿，同增108%-130%。单2 季度实现归母净利12-14 亿，环增16%-35%；扣非净利9.9-12亿，环增5%-27%。公司业绩环比持续增长，全年高景气度确定。

    逆势增长方显龙头本色，CMOS 未来3-5 年成长性高筑：

    Q2 为传统手机销售淡季，公司逆势环比增长彰显龙头地位。2020 年公司CMOS 已创造近150 亿体量营收，未来3-5 年公司CIS 主业成长性依然高筑：1）手机：高端手机多摄+高像素继续升级，高像素镜头向中低阶手机渗透，未来公司48M、60M 占比提升带来收入增量。2021 年5 月公司全球首发0.61 微米产品，像素可达60M，性价比首屈一指。2）汽车：光学赛道增长第二极，未来单车配置摄像头个数高达11-15 颗，像素已升级至2-8M。公司切入Mobileye、英伟达、华为平台，车载业务有望进入业绩释放期。3）VR/AR：

    消费级VR 产品显现，公司前瞻布局AR LCOS 技术，成为成长新动能。

    芯片平台布局宏大，多领域持续开花：

    公司立足CMOS 主业，前瞻布局分立器件、电源管理、射频芯片多领域，持续研发培育新增长点。预计2025 年所处赛道整体TAM 可达千亿美元，多芯片平台布局宏大，小步快跑加速迭代。

    三、投资建议

    预计公司2021-2023 年营业收入264/324/392 亿元，归母净利润至45/64/80 亿元，对应估值62/44/35 倍，参考截至2021 年6 月30 日SW 电子最新TTM 估值56 倍，考虑到公司为CIS 领域龙头公司，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。

    四、风险提示

    疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。