核心观点：

    CCC 模组：小尺寸摄像头解决方案。CCC（Camera Cube Chip）模组由WLO（wafer level optics）镜头和CIS（CMOS 图像传感器）键合，外层覆盖黑色遮光罩，组成完整的CCC 模组。CCC 模组可以有效缩减体积空间，适用于微小空间的微型摄像头应用场景。

    应用领域：AR/VR、医疗内窥镜、汽车DMS 等。CCC 模组目前主要应用领域包括AR/VR、医疗内窥镜和汽车DMS 舱内摄像头等。①AR/VR：QUEST2 成爆品，行业拐点已至。豪威科技的OVM7251和OVM6211 可用于AR/VR 眼球追踪和面部识别；②医疗内窥镜：

    　　耗材化成为趋势，潜在市场空间大。豪威科技的OVM6946、OVM6948 和OCHTA 模组适用于一次性微创内窥镜等医疗应用；③汽车DMS：伴随ADAS 加速普及。豪威科技的OVM9284 可用于汽车驾驶员监控系统（DMS）摄像头。④其他应用：3D 感知和光学屏下指纹是潜在应用市场。

    盈利预测和投资建议。采用CCC 模组技术，公司推出多项产品，广泛应用于AR/VR、医疗内窥镜、汽车DMS 等领域，持续开拓市场。公司以CIS 业务为核心，供应链和客户优势显著，与模拟设计业务协同发展，持续布局TDDI、光学屏下指纹、TOF、Nor Flash 等产品。我们预计公司2021~2023 年EPS 分别为5.23、6.92、8.71 元/股，维持合理价值为366.13 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。CIS 需求不及预期风险；CIS 行业竞争加剧风险；公司产能供不应求风险。