行业发展：AR/VR 迎来新一轮发展热潮。AR/VR 赛道热度回归，VR技术逐步成熟，AR 技术尚处开发初期。影响 VR 体验三大因素：①清晰度；②流畅性；③交互感。清晰度方面，主流 VR 头显设备采用 4K高清显示屏可有效提高沉浸感；流畅性方面，OLED 显示技术可有效降低时延从而缓解眩晕感；交互感方面，5G 技术+6DOF 的 Inside-out方案+虚拟移动技术可解决移动交互与视觉适配问题。光波导技术有望成为 AR 主流光学解决方案。

    　　产品布局：豪威率先布局 AR/VR CIS。AR/VR CIS 主要用于感知交互。

    　　Oculus Quest2 VR 头显设备设有四枚 6DOF 鱼眼镜头；Hololens AR眼镜共配有六枚摄像头。豪威科技采用 Camera Cube Chip（CCC）技术的微型定焦摄像模组 OVM7251 和 OVM6211，可支持 AR/VR 眼球追踪和面部识别。

    　　空间测算：2021 年出货量有望超过 6000 万。Quest2 预期 2021 年销量将达到 900 万台。除微软以外，苹果、Facebook、高通、HTC 等科技巨头均计划推出 AR 产品。据 TrendForce 和 Statista 测算，2021年 VR/AR 头显设备出货量将达到 1100 万台，每台设备平均配备 6-10枚摄像头，则全球 AR/VR CIS 出货量约为 6600 万到 1.1 亿枚。

    　　盈利预测与估值。公司以 CIS 业务为核心，供应链和客户优势显著，与模拟设计业务协同发展，持续布局 TDDI、光学屏下指纹、TOF 等产品。我们预计公司 2021~2023 年 EPS 分别为 5.23、6.83、8.53 元/股，维持合理价值为 366.13 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。CIS 需求不及预期风险；CIS 行业竞争加剧风险；公司产能供不应求风险。