事件：

    　　公司发布2021年第一季度报告，公司2021 年第一季度实现营收62.12亿元，同比增长62.76%，实现归母净利润10.41 亿元，同比增长133.84%，实现扣非归母净利润9.44 亿元，同比增长116.56%。

    　　点评：

    　　公司各业务齐头并进，销售规模持续增加。公司一季度毛利率为32.43%，同比增长0.2pct，主要系高毛利产品出货量占比提升所致。公司非经常性收入为0.97 亿，其中大部分来自全资子公司北京泰合志恒科技有限公司所获得的投资收益及公司对产业链上下游投资的公允价值变动损益。

    　　公司第一季度营业收入增长主要系销售规模增加所致。公司推出的0.7um 1/2” 尺寸图像传感器进一步满足下游厂商对超小摄像头的市场需求，公司的图像传感器也被用于广角和超广角主摄中。此外，受ADAS（高级驾驶辅助系统）应用的驱动，车载摄像头数量与性能将持续提升。

    　　目前，大部分ADAS 配置5-8 个摄像头，随着ADAS 的不断升级以及向自动驾驶的演进，某些高端车型将配置10 个以上的摄像头。期间车载CIS 的性能和像素不断提升，未来在高敏感度、高动态范围、传感器融合的升级趋势下，CIS 将满足夜间视觉、交通标志识别、盲点监测等需求，价值量将进一步增加。公司车载CIS 份额全球第二，将优先受益于车载行业的快速发展。

    　　公司精细化管理优化费用，持续加大研发投入。公司2021 年第一季度研发费用为4.69 亿元，同比增长31.87%。销售费用为1.05 亿元，同比增长27.59%，管理费用为2.08 亿元，同比增长23.46%，财务费用为1.07亿元，同比增长24.22%。公司持续加大研发投入，在提升公司竞争力的同时合理管控成本。

    　　维持“买入”评级。我们看好公司下游景气度提升带来的产品量价提升，考虑公司高毛利产品出货占比提升，我们上调并预计2021-2023 年EPS为4.83/6.58/8.79 元，对应PE 为61.07/44.88/33.57 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品销量不及预期，行业景气度下行，盈利预测不达预期。