韦尔股份发布2021 年一季报，营收持续增长，业绩贴近指引上限，公司持续投入研发，不断推出新产品，各业务协同效应凸显，平台型布局开花结果。

    　　公司2021Q1 实现营收62.12 亿元，同比增长62.76%。实现归母净利润10.41亿元，同比大幅增长133.84%，贴近指引上限（yoy 102.29%~142.75%）。

    　　一季度扣非净利润9.44 亿元，同比增长116.56%（指引88.47%-129.78%）。

    　　高效研发转化，盈利能力创新高。公司2020Q1 毛利率净利率均创历史新高，一季度毛利率32.4%，较2020Q4 提升2.5%。净利率达到16.8%，环比增长3.1%。较去年同期手机CIS 低端产品火热，当前上涨动力来源于中端产品。

    　　公司手机业务市占率持续提升，同时加大高像素、先进制程布局，顺应主摄像素提升及双主摄趋势。TDDI 自去年Q3 开始涨价，一季度景气持续。

    　　汽车业务门槛高，公司深耕汽车15 年，进入过去几年design win 收获期。

    　　跟现有竞争对手相比，韦尔产业链拥有巨大优势，在竞争对手代工遇到问题情况下，有能力承接其大客户订单。技术上，凭借消费类产品快速迭代优势，可复用到车载产品。

    　　韦尔2021 年智能手机CIS 出货量或超9 亿颗，智能汽车打开广阔新空间。

    　　2021 年全球智能手机有望重返正增长，疫情积压需求及5G 换机潮是主旋律。

    　　行业多摄趋势不变，2021 年CIS 市场有望创新高。我们根据IDC 全球智能手机出货量及各主要厂商市占率进行估算，预计韦尔2021 年智能手机CIS 出货量超过9 亿颗，其中16M 以下占比超75%。自动驾驶商业化加速落地，车用CIS 市场有望成为手机外的另一大CIS 应用市场。随自动驾驶技术等级升高，我们预计未来单车摄像头数量或达到11-15 目，推算全球汽车图像传感器或未来五年冲击百亿美元市场空间！韦尔深耕汽车CIS 超15 年，位居全球TOP2供应商，最有望充分受益行业成长红利，开启新征途。

    　　韦尔核心在于平台化持续扩张。公司持续加大研发投入，与头部客户合作研发模式接近国外领先产业链，业务协同效应越发凸显。全年产能有望继续扩张。

    　　原有产品线（分立、模拟、射频等）3-5 年有望大幅增长。公司多点布局、多路并进，不断进行重大产品布局拓宽成长空间，马太效应体现，平台型布局逐步开花结果。考虑公司近年业绩持续高增长，CIS 光学赛道持续高景气、行业供不应求、龙头集中、供应链全力支持扩张。我们预计公司2021-2023 年实现归母净利润50.0/65.0/87.8 亿元，对应PE 为51.2x/39.4x/29.2x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，新品研发进展不及预期。