事件：公司发布 2023年年报，2023实现营收 6.4亿，同比+5.6%；实现归母净利润0.67亿，同比+0.8%；单2023Q4来看，公司实现营收1.9亿，同比+0.5%，环比+15.3%；实现归母净利润0.13 亿，同比-20.2%，环比-38.1%。公司业绩稳中有增，毛利率提升。

    　　2023 年电子元器件、高分子改性材料业务拉动公司营收增长，轨道非金属扣件业务收入基本持平。分业务看，2023 年公司电子元器件配业务实现营收1.8亿，同比增长12.0%，毛利率为15.0%，同比减少0.88pp；高分子改性材料业务实现营收2.1 亿，同比增长9.9%，毛利率为17.0%，同比增加0.99pp；轨道非金属扣件业务实现营收2.5 亿，同比微降1.9%。另外，根据公司公告，2023年公司各业务板块订单充足，特别是高铁扣件新增合同金额较2022 年增长，端子（牛角型）电容盖板产品保持快速增长，订单持续增多。

    　　轨道非金属扣件业务毛利率提升助力公司盈利能力提升，公司费用管控能力强，期间费用率相对稳定。2023 年，公司盈利能力回升，综合毛利率为28.4%，同比增加2.7个百分点，毛利率提升主要系占比较高（39.4%）的轨道非金属扣件业务毛利率同比增加8.7pp 至47.0%；净利率为11.9%，同比减少0.2pp；净利润同比下滑主要系公司2023 年信用和资产减值较多、母公司及子公司祥丰新材料公司所得税费用增加所致；公司期间费用率为12.8%，同比+0.3pp，其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.2%、7.2%、4.8%、-0.4%，分别同比+0.06、+0.9、-0.6、+0.1 个百分点。

    　　公司系轨道非金属扣件龙头，顺利拓展电子元器件配件和高分子改性材料业务，公司持续稳健发展可期。中央推动新一轮大规模设备更新，更换维护市场有望逐步带来增长，另外预计“十四五”后三年城轨交通仍处于稳定发展期，公司2023 年中报公示已顺利通过高速铁路、客货共线、重载铁路、城轨、护轨等扣件零部件的CRCC认证复评并取得证书，轨道扣件业务有望实现稳定发展。根据《中国电子元器件行业“十四五”发展规划》，预计到2025 年，中国的电容器、电位器等十七类电子元器件分支行业的销售总额将达到2.5 万亿元；高分子改性塑料产业为新材料产品，属国家战略新兴产业范畴，正经历快速增长，未来几年我国电子元器件、高分子改性材料的市场需求将持续扩大，公司在电子元器件配件行业技术优势突出，与下游龙头企业保持长期稳定合作，高分子改性材料业务拓展顺利，新业务持续拓展有望打开公司行业天花板。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026 年归母净利润分别为0.9、1.1、1.3亿元，EPS 分别为0.38、0.45、0.53元，未来三年归母净利润复合增速为24%，当前股价对应PE 分别为28、24、20 倍，首次覆盖给予“持有”评级。

    　　风险提示：铁路投资不及预期风险、原材料价格上涨风险、市场竞争加剧风险。