发布半年报，业绩符合预期。公司发布2020 年半年报，实现营业收入1.69亿元，同比下降26.80%；实现归母净利润-2036 万元，同比下降139%；扣非归母净利润-2159 万元，同比下降145%。与前期发布的业绩快报数据基本一致，业绩符合预期。

    　　从单季度来看，20Q2 营收下降6.6%，降幅收窄。20Q1 实现营业收入5443万元，同比下降49.79%。 20Q2，公司实现营业收入1.15 亿元，同比下降6.

    　　55%，实现归母净利润406 万元，同比下降85%。20Q2 营收降幅收窄。

    　　2020 年上半年收入下降主要原因是：

    　　1) 2020 年第一季度，由于疫情原因使得公司自身以及上下游的业务活动受到一定程度阻滞，同时部分国外进口的上游芯片和元器件产地存在疫情压力，对公司产品的供应交付周期和成本产生影响，公司的业绩受到一定影响；

    　　2) 因疫情因素，网络可视化业务下游市场项目实施和销售发货均受到较严重影响，导致一季度收入确认进程推迟较多；

    　　3) 上半年嵌入式与融合计算业务收入同比大幅增长，在收入结构中占比相对去年同期上升较多，收入结构变化引起整体毛利率下降；4) 2020 年第二季度，国内疫情缓解，市场逐步回暖，公司收入降幅收窄。

    　　分业务来看：

    　　1) 嵌入式与融合计算业务翻倍增长。国产核心芯片领域，已经涌现出飞腾、盛科、龙芯、兆芯、申威等一大批国产厂商，整机、设备、操作系统、数据库、中间件、应用软件等各环节也在快速发展。经过多年来产业链上下游的共同推进和打磨，国产自主信息化产业正在逐步缩小与国外的差距。

    　　目前已有越来越多的党政军、电力、能源、金融、交通、教育等领域的单位，率先依托国产自主的信息化平台产品。受益于国产化的市场趋势，公司嵌入式与融合计算业务延续良好的发展态势，上半年实现收入 7046 万元，同比翻倍增长。

    　　2) 下半年网络可视化基础架构业务或将环比改善。20H1，网络可视化基础架构业务受下游项目推迟影响较大，实现收入为 9730 万元，同比下降51.14%，毛利率为 56%，同比略有下降，但仍维持在正常水平。我们认为，随着20Q3 三大运营商项目招标逐步落地，公司网络可视化基础架构业务下半年整体经营情况或将环比改善。

    　　非公开发行A 股股票申请获得通过。2020 年4 月29 日，公司发布《2020 年度非公开发行A 股股票预案》，拟募集资金总额不超过人民币6 亿元。2020年8 月25 日，非公开发行股票申请获得中国证监会核准批文，本次非公开发行股票的申请获得通过。本次非公开发行股票募集资金主要用于研发面向5G的网络可视化技术升级与产品、国产自主信息化技术升级与产品和新建年产30 万台网络及计算设备项目，顺应5G 和国产化的行业发展趋势，有利于提升公司的研发实力，保持技术领先优势，巩固市场地位。

    　　盈利预测与投资建议。考虑到公司网络可视化基础架构业务受下游项目推迟影响较大，我们调整盈利预测，预计公司2020-2022 年归母净利润分别为0.70亿元、1.03 亿元、1.40 亿元（调整前预测值分别为1.32 亿元、2.08 亿元、2.92 亿元），EPS 分别为0.35 元、0.51 元、0.70 元，对应PE 分别为62 倍、42 倍、31 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：政府对国产化投入低于预期的风险；研发风险；市场竞争激烈；盈利水平下降的风险。