投资要点

    受海外市场消费疲软、库存偏高影响，23 年上半年业绩承压公司23 年上半年营业收入9.12 亿元，同比下降40.84%，归母净利润1.04 亿元，同比下降70.21%。主要系受地缘政治冲突、通货膨胀等因素影响，海外终端市场景气度呈疲软态势，消费需求不足，渠道内高库存消化速度缓慢，公司业务情况相应受到负面影响。

    扩充项目进展顺利，海外市场长期发展潜力大产能扩充方面，公司子公司基建项目进展顺利，八方天津电动车驱动系统制造项目厂房已于6 月完工，目前已投入使用；八方新能源锂电池pack 及高端驱动系统制造项目预计将于年底交付使用，未来将成为全资子公司八方新能源和速通电气的生产和运营基地。客户方面，公司目前与爱玛、雅迪、小牛、九号、捷安特均有业务合作，其中与宇宙电动、捷安特客户在电踏车方面展开合作，有望进一步提升国内电踏车渗透率。长期来看，海外市场的渗透率仍有巨大的提升空间，公司未来业绩有望复苏。

    设立多个海外子公司，加强海外市场服务能力公司深耕海外市场，已在美国、欧洲主要区域设立了子公司，其中波兰子公司具备一定生产能力，可以规避部分欧美对华贸易政策变动导致的风险。公司凭借子公司进一步强化服务，与客户共同研发设计，针对客户需求开发创新，同时聘用境外员工对欧洲市场实施“本土化售后服务”，公司以荷兰为首个站点，启动并积极推进DDS（direct-to-dealerservice）经销商直接服务系统项目，截至6 月底，经销商网站正式对外开放，并已导入多家客户。

    盈利预测及估值

    下调盈利预测，维持“买入”评级。全球电踏车电机龙头，加速布局国内两轮车市场。考虑到境外终端消费需求减缓，我们下调公司23-25 年盈利预测，预计23-25 年归母净利润为2.96、4.41、5.98 亿元（23-25 年下调前分别为6.28、8.36、10.40 亿元），对应EPS 为1.76、2.63、3.56 元/股，当前股价对应的PE 分别为32、21、16 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    海外市场需求恢复不及预期，去库存进度不及预期，市场竞争加剧风险。